旗滨集团2022年三季度点评：Q3业绩短期承压，拟分拆电子玻璃创业板上市

旗滨集团发布2022 年三季报：报告期内，公司实现营业收入98.39 亿元，同比减少9.09%；实现归属母公司股东的净利润12.49 亿元，同比减少66.03%。

投资要点:

玻璃需求疲软价格高企，公司Q3 业绩承压。自2021 年三季度以来， 玻璃价格持续下滑。根据国家统计局数据，2022 年三季度浮法平板玻璃（4.8/5mm）的平均价格为1717.48 元/吨，同比下跌44.18%， 环比下跌11.98%。从需求端来看，由于今年地产销售数据持续疲软， 玻璃需求持续低迷，随着“保交楼”政策推进，需求开始有边际改善的预期，但是终端需求改善有限；同时，受地缘冲突及全球通胀加剧影响，石油、天然气、纯碱等原燃料价格大幅上涨，行业盈利能力大幅下降，公司利润空间进一步压缩，盈利水平受到较大影响。报告期内，公司实现归属母公司股东的净利润12.49 亿元，同比减少66.03%；实现营业总收入98.39 亿元，同比减少9.09%。

四期员工持股计划实施，拟分拆电子玻璃创业板上市。公司拟实施第四期员工持股计划，截至2022 年10 月21 日，第四期员工持股计划已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司完成证券专用账户的开户手续。公司第四期员工持股计划实施，有利于建立和完善员工、股东的利益共享机制，改善和创新薪酬激励结构，完善公司高素质人才队伍的建设。公司拟将其控股子公司旗滨电子分拆至深交所创业板上市，可使得公司与子公司的主业结构更加清晰，有利于提升上市公司整体价值，增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。公司将专注于浮法玻璃原片、节能建筑玻璃、光伏玻璃及药用玻璃的生产、销售；旗滨电子将进一步加大旗滨电子核心技术的投入， 实现高性能电子玻璃业务板块的进一步做大做强。值得注意的是，旗滨电子凭借“专业化、精细化、特色化、新颖化”等特征成功入选第四批国家级专精特新“小巨人”企业。

盈利预测和投资评级。2022 年前三季度，受限于终端房地产资金缺口和市场疲软，平板玻璃需求受到抑制，产品价格持续走低，同时， 受地缘冲突及全球通胀加剧影响，石油、天然气、纯碱等原燃料价格大幅上涨，行业盈利能力大幅下降，公司盈利水平也受到了较大影响。我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为16.53 亿元、24.22 亿元、34.91 亿元，对应EPS 分别为0.62 元、0.90 元、1.30 元，对应PE 为12.92X、8.82X、6.12X。随着公司高端化产品生产规模逐步扩大，高端产品的收入占比也将持续增长，有望带动公司盈利能力提升，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；原材料价格大幅上涨；光伏玻璃产能过剩； 新产线投产进度不及预期；新兴业务拓展不及预期；疫情反复影响经济。

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