公司发布2022年三季报：报告期内公司实现营业收入21.90亿元（同比+125.18%）；实现归母净利润4.28亿元（同比+283.89%）。其中2022Q3：营业收入8.55亿元（同比+126.78%，环比+9.72%）；归母净利润1.91亿元（同比+396.9%，环比+36.44%）。
毛利率持续提升。公司Q1-Q3综合毛利率逐季提升（37.66%、39.4%、41.55%），我们认为主要是切片服务收入占比不断增加所致。Q3费用率17.73%，环比略增，主要为管理费用率、研发费用率略增（7.88%、7.71%）。
切片服务产能持续推进，盈利高景气。公司乐山及建湖项目持续推进，预计2022年底产能21GW，总产能规划47GW，预计2023年全面达产。我们认为公司切片代工服务核心竞争力来源于公司设备、耗材、工艺综合能力，切片水平行业领先。目前客户包括通威、京运通、美科等行业领先的硅片、电池及一体化企业，且仍在持续拓展。
切片服务收入构成为代工费+剩余硅片外售+硅泥等废料外售，受益于需求旺盛及石英坩埚紧张等因素，加上公司在薄片化、细线化方面技术进步，预计未来切片服务业务将持续保持高景气。
切片设备+金刚线业务持续稳健增长。公司是光伏切片设备龙头，占据绝大部分市场份额，随着硅片产能持续扩张，公司切片设备在手订单充足。金刚线方面，得益于切片业务协同，公司细线化等方面行业领先。Q1完成一机十二线技改，总产能2500万公里，同时公司规划壶关1.2亿公里金刚线项目（一期4000万+储备8000万公里），目前一期4000万公里已正式开工建设，预计2023年达产，届时总产能6500万公里。凭借产品优势与产能扩张，市占率有望持续提升。
创新业务新增长极，碳化硅率先突破。创新业务包括半导体、蓝宝石、磁材切割领域的设备及耗材销售，公司在高硬脆材料切割积累深厚，随着相关领域金刚线切割渗透率的不断提升，创新业务有望成为公司及切片服务外的新增长极。目前在碳化硅方面进展较快，2022年6月以来，公司碳化硅金刚线切片机累计签单12台，基本覆盖行业新增金刚线切片机产能需求。
转让轮胎检测业务，全力聚焦高硬脆材料切割。公司公告拟将轮胎检测业务转让给青岛厚泽锦业，转让价格3300万元。轮胎检测业务为公司起家业务，随着公司光伏及创新业务的快速成长，轮胎检测业务占比下降至较低水平，2021、2022H1收入占比分别为3.59%、1.82%。
公司转让轮胎检测业务，可以使得公司将战略资源聚焦于高硬脆材料切割领域，全面提升公司的运营效率，公司高硬脆材料切割领域（设备、材料、工艺）平台化发展进一步加速。
投资建议受益于切片业务快速放量，以及切片设备、金刚线以及创新业务稳健增长，公司有望保持较高成长速度。基于切片服务持续高景气及创新业务进展较快等因素，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024归母净利润分别为5.95、8.96、12.98 亿元，同比分别增长244%、51%、45%，当前股价对应PE 分别为36、24、16 倍。继续推荐，维持“买入”评级。
风险提示项目进度延后；金刚线&硅片价格下滑；金刚线&切片代工竞争加剧。
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