投资事件 公司发布 2022年三季度报告， 2022年前三季度公司实现营业收入 2676.88亿元，同比+84.37%；实现归母净利润 93.11亿元，同比+281.13%，扣非后归属母公司股东的净利润 83.65亿元，同比+843.66%，基本每股收益 3.20元，同比+276.47%。
我们的分析与判断
（一）强产品周期提振收入，毛利率大幅改善支撑业绩增长靓丽。2022年前三季度， 公司实现营业收入 2676.88亿元， 同比+84.37%， 其中Q3单季实现营业收入 1170.81亿元，同比+115.59%，环比+39.71%，主要系新能源车产品量价齐升驱动。 前三季度公司累计销量达118.51万辆，同比+161.76%，是业绩大幅增长的核心驱动力， Q3公司实现销量 53.87万辆， 同比+161.44%，环比+51.74%， 延续销量火热态势。 本年至今， 公司陆续发布汉 DM-i、汉 DM-p、 新款汉 EV、 海豹等高端明星产品， 订单火爆， 销量占比提升， 带动公司 ASP 上行，叠加公司产能提升所带来的规模效应及垂直供应链整合能力，公司毛利率大幅提升， 2022年前三季度， 公司毛利率为 15.89%，同比+2.92pct， 其中 Q3毛利率 18.96%，同比+5.63pct，环比+4.57pct，对前三季度毛利率拉升效应明显。 目前公司“汉” 家族系列平均成交价已突破 25万元，海豹 9月交付 7000余辆， 处于产能加速爬坡阶段，在手订单超 6万台， 腾势 D9在手订单超 3万台，预计 Q4开启交付，预计 Q4公司高端产品销量占比将进一步提升， 有力支撑公司 Q4业绩，继续稳固公司在新能源车市场的龙头地位。
（二）费用管控质效良好， 品牌形象提升。 2022年前三季度， 公司销售费用率 3.50%，同比+0.56pct， Q3单季销售费用率 3.96%，同比+1.00pct，环比+0.68pct， 在新能源车产品性价比优势明显的基础之上， 公司通过加大销售渠道端投入，扩大品牌市场认可度和影响力，市场份额不断提升， Q3单季公司新能源车市占率 31.53%，环比 Q2提升 1.72pct，销售费用投入取得显著杠杆拉动效应； 2022年前三季度，公司管理费用率 2.39%，同比-0.21pct，Q3单季管理费用率 2.34%，同比-0.20pct，环比-0.01pct， 小幅下降。
（三） 扩产速度不减， 海外乘用车市场贡献业绩驱动新动力。 10月15日， 阜南比亚迪新能源汽车零部件产业园项目举行开工仪式，该项目投资达 100亿元，将用于建设新能源乘用车整车线束、精工中心、电机精密注塑件、轮速线、 轮毂轴承、座椅面套等零部件生产线。
公司产品目前仍处于供不应求状态，支撑公司继续加速扩产进程。同时，公司于近日陆续宣布进入印度、 马来西亚、德国等海外市场， 10月 18日， 公司唐、汉、元 PLUS 三大核心纯电产品亮相巴黎车展， 着力提升海外品牌知名度与认可度，为产品加速出海奠基。 10月 12日，元 PLUS 获得欧洲新车安全评鉴协会（EURO-NCAP）的五星安全认证等级， 公司卓越产品力在海外得到认可， 有望支撑公司产品未来在海外市场的拓展，为公司贡献新的增长动力，助力公司延续业绩高景气度。
投资建议： 我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 4746.03亿元、 6998.13亿元、 9378.12亿元，同比增速分别为 119.58%、47.45%、 34.01%，归母净利润分别为 153.51亿元、 248.65亿元、353.42亿元，对应 EPS 分别为 5.27元、 8.54元、 12.14元，维持“推荐”评级。
风险提示： 1、 疫情对汽车产销带来不利影响的风险； 2、新能源汽车行业销量不及预期的风险 3、 芯片短缺带来产能瓶颈的风险； 4、原材料价格上涨的风险。
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