事件:仕净科技发布2022年三季报,前三季度实现营收 10.43亿元,同比增长 114.96%;实现归母净利润 5828万元(扣非后 5172万元),同比增长 75.76%(扣非同比增长 102.16%)。
受益于光伏行业高景气度,公司业绩持续快速增长。Q3单季度实现营业收入 3.70亿元,同比增长 126.45%;实现归母净利润 1752万元,同比增长 145.22%。前三季度公司毛利率为 26.44%,同比减少 1.27pct;净利率为 5.76%,同比减少 1.12pct。受益于光伏行业的高景气发展,推动了公司光伏废气设备的持续增长。作为光伏行业制程污染防控的龙头企业,公司服务的客户覆盖 2021年全球光伏组件出货量前 10名中的 8家。
应收账款持续增加,Q3计提大额信用减值损失。随着公司业务规模的扩大,公司应收账款规模也随之增加。截至 22年 9月末,公司应收账款 12.37亿元,较年初增加 3.60亿元,前三季度合计计提减值损失 4792万元,其中 Q3计提 2432万元。公司下游行业主要为光伏企业,近几年,由于国补发放较慢、行业扩产对资金需求较大等因素,光伏企业资金周转周期较长,影响了公司的销售回款进度。公司也将采取多种手段降低应收账款占比,避免坏账风险。
募投项目延伸产业链,提升公司盈利能力。10月公司通过定增募集不超 4.2亿元,公司本次募集资金投资项目之数字化、智能化不锈钢特氟龙风管生产项目、年减排万吨级 CO2和钢渣资源化利用项目以及补充流动资金。不锈钢特氟龙风管生产项目达产后,公司将形成年产不锈钢特氟龙风管 40万平方米的生产能力,实现制程污染防控设备在上游产业链的延伸,提升公司自身盈利能力。而“年减排万吨级 CO2和钢渣资源化利用项目”能够实现在减排 CO2的同时形成 60万吨复合矿粉的生产能力,将钢渣微粉变成可替代水泥熟料的产品,达到节能环保和循环经济的双重目的,进一步拓宽公司业务范围,提升盈利能力。
股权激励计划彰显公司发展信心。10月公司公告 2022年第二期限制性股票激励计划(草案),其中首次授予 645.30万股,预留21.36万股,授予价格为 17.16元/股。激励计划考核年度为2023-2024年两个会计年度,以 2021年营收或净利润基数考核,最高的考核目标为 23/24年营收增速不低于 105%/163%;或净利润增速不低于 118%/180%。第二期的股权激励考核业绩目标显著高于第一期,彰显公司对未来高速成长的信心。
投资建议: 预计公司 2022-2024年公司归母净利润分别为1.19/2.41/3.53亿元,对应 EPS 分别为 0.89/1.81/2.65元/股,对应 PE 分别为 42x/21x/14x。公司是光伏制程污染防控的龙头企业,未来有望随行业扩产加速发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:光伏行业发展不及预期风险;项目建设进度不及预期的风险;应收账款坏账的风险;行业竞争加剧的风险。