事件:仕净科技发布2022年三季报，前三季度实现营收 10.43亿元，同比增长 114.96%；实现归母净利润 5828万元（扣非后 5172万元），同比增长 75.76%（扣非同比增长 102.16%）。
受益于光伏行业高景气度，公司业绩持续快速增长。Q3单季度实现营业收入 3.70亿元，同比增长 126.45%；实现归母净利润 1752万元，同比增长 145.22%。前三季度公司毛利率为 26.44%，同比减少 1.27pct；净利率为 5.76%，同比减少 1.12pct。受益于光伏行业的高景气发展，推动了公司光伏废气设备的持续增长。作为光伏行业制程污染防控的龙头企业，公司服务的客户覆盖 2021年全球光伏组件出货量前 10名中的 8家。
应收账款持续增加，Q3计提大额信用减值损失。随着公司业务规模的扩大，公司应收账款规模也随之增加。截至 22年 9月末，公司应收账款 12.37亿元，较年初增加 3.60亿元，前三季度合计计提减值损失 4792万元，其中 Q3计提 2432万元。公司下游行业主要为光伏企业，近几年，由于国补发放较慢、行业扩产对资金需求较大等因素，光伏企业资金周转周期较长，影响了公司的销售回款进度。公司也将采取多种手段降低应收账款占比，避免坏账风险。
募投项目延伸产业链，提升公司盈利能力。10月公司通过定增募集不超 4.2亿元，公司本次募集资金投资项目之数字化、智能化不锈钢特氟龙风管生产项目、年减排万吨级 CO2和钢渣资源化利用项目以及补充流动资金。不锈钢特氟龙风管生产项目达产后，公司将形成年产不锈钢特氟龙风管 40万平方米的生产能力，实现制程污染防控设备在上游产业链的延伸，提升公司自身盈利能力。而“年减排万吨级 CO2和钢渣资源化利用项目”能够实现在减排 CO2的同时形成 60万吨复合矿粉的生产能力，将钢渣微粉变成可替代水泥熟料的产品，达到节能环保和循环经济的双重目的，进一步拓宽公司业务范围，提升盈利能力。
股权激励计划彰显公司发展信心。10月公司公告 2022年第二期限制性股票激励计划（草案），其中首次授予 645.30万股，预留21.36万股，授予价格为 17.16元/股。激励计划考核年度为2023-2024年两个会计年度，以 2021年营收或净利润基数考核，最高的考核目标为 23/24年营收增速不低于 105%/163%；或净利润增速不低于 118%/180%。第二期的股权激励考核业绩目标显著高于第一期，彰显公司对未来高速成长的信心。
投资建议： 预计公司 2022-2024年公司归母净利润分别为1.19/2.41/3.53亿元，对应 EPS 分别为 0.89/1.81/2.65元/股，对应 PE 分别为 42x/21x/14x。公司是光伏制程污染防控的龙头企业，未来有望随行业扩产加速发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：光伏行业发展不及预期风险；项目建设进度不及预期的风险；应收账款坏账的风险；行业竞争加剧的风险。
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