2022Q3业绩高增 24%，营收及归母净利润均创新高，表现超预期2022Q1-Q3营业收入 113.6亿元，同比增长 3.3%；归属于上市公司股东的净利润7.5亿元，同比增长 1.1%，环比转正。单季度看，2022Q3营业收入 38.4亿元，同比增长 5.6%，环比下降 2.1%；归属于上市公司股东的净利润 2.9亿元，同比增长 24.1%，环比增长 9.2%，单季度营收及归母净利润创历史新高。
2022Q3毛利率 16.6%，同比下降 0.9pct，环比下降 0.2pct；净利率 8%，同比提升 1.1pct，环比提升 0.5pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 3%、2.2%、4.1%、-0.8%，同比提升-2.6pct、-0.02pct、0.08pct、-0.78pct。销售费用率大幅减少是净利润率提升的主要因素。
2022Q3业绩超预期，主要系国际化业务持续高增长对冲了国内业务下滑、产品结构优化，锂电新能源叉车等高附加值产品销量占比提升，叠加费用管控，汇率利好等因素所致。
国际化成果显著、新能源产品有望持续放量2022H1国外营收 20.5亿元，已达到 2021年全年的 69%，收入占比提升至27.2%，2021年国外毛利率 18.7%，比国内高出 3pct，海外市场 Q3持续发力，成果显著。产品电动化、智能化、系统集成的发展趋势愈发明显。2022H1行业电动产品销量增长超 20%，内燃产品销量下降约 10%，整个行业转型升级的成效已呈现，作为行业龙头，公司在新能源叉车领域有望持续放量。
9月制造业 PMI 再次站上荣枯线以上，Q4行业边际需求有望改善据中国工程机械工业协会统计，2022年 9月当月销售各类叉车 85953台，同比下降 5.5%，累计销售 807914台，同比下降 4.6%。9月新增信贷大幅扩张，同环比均明显多增，社融规模新增 3.53万亿元，同比多增 6245亿元，同样呈现回升显著的趋势。制造业 PMI 继 7月下降至荣枯线以下后，8月-9月环比提升，9月制造业 PMI 再次站上荣枯线以上。国内随着稳增长预期增强，疫情缓解、复工复产等利好显现，下游制造业与物流业有望持续修复，Q4行业边际需求改善。
积极实施新能源战略，巩固行业龙头地位。
2018年与宁德时代 CATL、杭州鹏成新能源等合作成立合资公司，定制开发工业车辆专用的异形锂电池；2021年，实施“年产 6万台新能源叉车建设投资项目”，2022年 6月杭叉新能源先后与上海翼迅创能新能源、天津新氢动力签订共计 30台氢燃料电池叉车销售合同，巩固公司行业龙头地位。
投资建议：预计公司 2022-2024年实现归母净利润为 9.9/11.5/14.7亿元，同比增长 9%/17%/27%，对应 PE 分别为 14/12/9倍。维持买入评级。
风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。
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