盾安环境：家用制冷业务稳健，热管理成长可期_股票频道

事件：Q3公司预计实现归母净利润0.9～1.2亿，同比增长8.1～44.1%，预计实现扣非后归母净利润0.85-1.15亿元，同比增长11.5～50.8%。前三季度公司预计实现归母净利润6.7～7.1亿元，同比增长95.8～107.5%；预计实现扣非后归母净利润3.4-3.8亿元，同比增长8.8～21.6%。

点评：点评：客户订单转移，家用制冷配件业务或承压。根据产业在线数据，7-8月我国空调截止阀/四通阀/电子膨胀阀内销出货量分别同比-6.28/-1.22/-1.84%，下游家电消费低迷使上游零部件厂商出货承压。我们预计格力向公司采购的关联交易或将在Q4进一步增加。同时，公司也提升对商用业务的重视程度，调整优化产品结构从而优化公司盈利水平。

热管理业务加速推进，规划产能扩张满足未来需求。公司热管理业务稳步推进，多条生产线已导入自动化加工中心，后续智能工厂改造将扩展至所有产品线。公司自动化产线的改造将有利于公司热管理业务开拓更多Tier1厂商，进一步提升市场份额，或将加速形成热管理市场一超一强的格局。目前公司小口径/大口径/电磁阀产能分别为450/150/450万只/年，针对市场发展趋势今年或将对大口径阀进行进一步的扩产准备。

我们预计公司全年热管理业务收入将达到2~2.5亿。

发挥央空、特种空调优势，寻找更多增长点。8月公司中标长沙比亚迪汽车雨花工厂项目，为工厂提供“组合式空气处理机组”的高效节能解决方案。我们认为公司在中央空调和环境解决方案方面拥有丰富经验，符合国家对于厂房节能高效改造的发展趋势，具有长期发展空间。同时，公司也可以通过为客户提供多元化的服务，进一步深度绑定客户资源。

盈利预测和投资评级：暂不考虑Q4仍有3.3亿债务冲回可能，我们预计2022-2024年收入100.8/109.4/122.2亿元，同比+2.5/8.5/11.7%；归母净利润8.6/6.7/8.7亿，同比+113/-22.4/+30.3%，对应PE16.3/21.0/16.1x。维持“买入”评级。

风险因素：热管理业务推进不及预期、家用制冷订单转移、原材料价格上涨、海外市场推广不及预期、商用制冷项目不及预期等。