科博达：核心客户销量高增，盈利拐点初现

公司10 月12 日发布三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润3.5-3.7 亿元，同比增长29-36%，扣非归母净利润3.2-3.4 亿元，同比增长33%-42%。其中，三季度归母净利润1.5-1.7 亿元，同比增长262%-310%，环比增长40%-59%。

经营分析核心客户销量高增，盈利拐点初现。公司三季度业绩同环比增幅较大主要是核心客户销量增长。在中央和地方购臵税减免和补贴政策刺激下，三季度国内批发销量同比增长37%，环比增长38%。公司核心客户一汽大众和上汽大众，三季度销量同比增幅分别为65%和22%，环比增幅分别为23%和60%。此外，公司出口业务主要以欧元结算，受汇率波动影响，汇兑收益较上年同期有所增长；联营企业科世科经营业绩同比增长较快，公司投资收益同比有较大增幅。

灯控产品持续客户突破。宝马、雷诺、福特车灯控制器于21 年小批量生产，22 年新增包括宝马大灯和尾灯控制器项目（生命周期销量约4,500 万只）、东风本田等众多定点。同时氛围灯等新产品保持快速增长（上半年增速在50%以上），预计灯控产品对大众集团的依赖度将显著下降。

拓展域控制器产品，ASP 提升至3000 元，进入核心新能源车企。公司车灯控制器单车价值量300 元左右。公司顺应电子电气架构走向集中的趋势，拓展自适应悬架控制器、空气悬架控制器、底盘域控制器、车身域控制器等产品，最高单车配套价值可达3000 元/车，且进入理想、小鹏、比亚迪等车企。域控制器产品单车价值量高、配套客户销量高增长，伴随着在新能源车客户的放量，将显著优化公司的客户和收入结构。

盈利调整和投资建议我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.0/6.4/7.6 亿元，对应PE 分别为48/38/32 倍。公司灯控新客户拓展，域控制器产品量产，单车价值量大幅提升，公司有望迎来盈利增长的拐点，维持“增持”评级。

风险提示原材料成本上涨的风险，芯片短缺缓和时间低于预期的风险，新客户定点车型销量的不确定性，大客户销量下滑的风险。

相关附件