四方达点评报告：业绩符合预期，CVD培育钻石空间大

2022H1公司营收同比增长 33%，归母净利润同比增长 83%，业绩符合预期1）2022年中报：2022H1实现营收/归母净利润/扣非净利润 2.6/0.9/0.7亿元，同比增长 33%/83%/84%。海外业务收入 1.2亿元，同比增长 38%，主要系上半年油服市场回暖且受疫情影响较小，公司海外业务持续恢复。2022Q2单季度实现营收/归母净利润 1.4/0.5亿元，同比增长 28%/83%，环比增长 7.5%/16.4%。

2）盈利能力：2022H1毛利率/净利率分别为 55%/33%，同比+1.07pct/+8.26pct；

2022Q2单季度毛利率/净利率分别为 56%/33%，同比+1.12pct/+8.53pct，环比+0.88pct/+0.61pct。3）费用端：2022H1期间费用率为 24%， 同比-5.89pct，其中，上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为 7%/21%/-4%/11%，同比分别+0.3pct/-2.2pct/-3.97pct/-0.19pct，公司整体费用管控能力持续优化。

石油复合片需求恢复向好，精密加工业务韧性十足，CVD 培育钻石空间大1）资源开采业务：上半年实现营收 1.5亿元，同比增长 32%；毛利率 63%，同比+0.13pct。公司石油复合片产品随油服行业景气度回升需求持续恢复，进口替代+大客户战略持续推进，营收有望恢复至疫情前水平。

2）精密加工业务：上半年实现营收 0.9亿元，同比增长 29%；毛利率 40%，同比-1.39pct。下游新能源汽车生产受疫情反复等因素影响，公司精密加工业务仍显韧性，保持快速增长，进口替代+合金替代战略持续推进，开拓下游市场。

3）CVD 培育钻石：国内 CVD 培育钻石技术储备最先进、扩产力度最大、品质最高的公司之一；人造金刚石不仅是培育钻石，未来有望切入新一代半导体材料领域。 1）扩产进度：首期 10万克拉培育钻石产线（100台设备）已进入调试、运行阶段；二期 10万克拉产线建设启动；MPCVD 设备自研，扩产瓶颈较少，预计公司产能可实现快速有效扩张；2）产品品质：突破 E/F 色培育钻石技术，已能稳定产出大颗粒高品级无色 CVD 培育钻石原石，行业领先；3）全产业链布局：与海南珠宝合作，论证成立合资公司、在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性，有望助益公司在自贸区扩产同时拓展下游销售渠道。

培育钻石行业：低渗透高增长，接近 10%拐点，相当于 2020年的新能源车行业渗透率低，增速快。根据我们 5月发布的深度报告测算，预计 2022-2025年全球培育钻石原石需求从 2021年的 93亿元增至 313亿元，复合增速 35%。2021年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，接近 10%拐点，有望复制新能源车高成长性，预计到 2025年，全球培育钻石销售额渗透率达 16%，美国作为主要消费国渗透率将达 23%。

盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归母净利润 1.7/2.4/3.1亿元，同比增长 80%/48%/25%，复合增速 49%，对应 PE 为 50/34/27倍，维持“买入”评级风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险