天齐锂业：锂电景气度高企，量价齐升逻辑兑现

锂价持续上涨，量价齐升逻辑兑现。天齐锂业发布2022年中报，实现营业收入143亿元，同比增长508%，归母净利润103.3亿元，同比增长11937%；2022Q2单季度归母净利润70亿元，同比增长1998%，环比增长110%。

2022Q2碳酸锂均价为47.1万元/吨，同比增长430%，环比上涨11.6%；氢氧化锂2022Q2环比上涨更快，均价47.3万元/吨，同比上涨447%，环比上涨25.4%。

司参股公司SQM（22.16%）收益大涨。2022H1天齐锂业确认SQM投资收益为23.26亿元，且SQM上调全年锂盐销量至14.5万吨。

去杠杆圆满完成，继续盘活存量资产。公司2022年H股融资130.6亿港元，截至7月末，公司资产负债率降至约28%。

矿山端资源保障充裕，成本优势明显。随着尾矿库项目建成投产，泰利森锂精矿产能已从134万吨/年扩大到162万吨/年，规划产能超过210万吨/年。泰利森格林布什2021年锂精矿成本为271美元/吨。

超锂盐产能持续扩张，中期规划超11万吨/年。目前公司锂化工产品建成年产能达到6.88万吨。奎纳纳二期建设顺利推进，遂宁安居2万吨项目预计2023H2完工，重庆铜梁2000吨金属锂处于规划建设阶段，公司锂盐中期规划超过11万吨/年。

实施员工持股计划，绑定锂业人才。天齐锂业拟回购股份合计1.36-2亿元用于员工持股，回购价格不超过150元/股。参与计划总人数不超240人，其中公司董监高共计9人。该计划受让股票价格为0元/股，锁定期3年。公司业绩考核为截止2024年底公司锂化工产品产能合计达到9万吨LCE。

盈利预测与估值。由于公司主要产品碳酸锂价格上涨，我们预计公司2022-2024年EPS分别为14.66、16.16和19.46元/股（2022-2023EPS原预测2.16和2.85元/股）。参考可比公司估值水平，给予2022年10倍PE估值，对应合理价值146.6元（原值142.56元，上调3%），维持“优于大市”评级。

风险提示。价格上涨刺激下锂供给端释放超预期。

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