吉祥航空2022半年报点评：疫情、油价、汇率导致Q2亏损扩大，出行复苏周期弹性可期_股票频道

事件：吉祥航空发布 2022半年度报告。 22H1公司实现收入 34.1亿元，同比-44%，恢复至 2019年的 42%，归母净利润-18.9亿元，去年同期为 1.0亿元。

22Q2公司收入 9.2亿元，仅恢复至 2019年的 24%，归母净利润-13.46亿元，亏损环比加大。

经营数据：上半年飞机利用率大幅下降，货邮运载率同比提升? 3月起，全国散发疫情不断，公司以上海为主基地，上海疫情对客运业务带来较大影响。 22H1公司 ASK\RPK\客座率分别同比下滑 47%\55%\12pct，乘客人数同比下滑 56%； 22H1公司 ATK\RTK\货邮运载率分别同比-44%\+7%\10%。二季度以来，公司主基地上海疫情爆发大幅拖累飞机利用率， 22H1飞机日均利用率小时仅 4.7小时，去年同期为 9.2小时。经营航线数目有所收缩，同比减少 35条。

? 上半年公司引进 2架飞机、退租 1架飞机，机队规模达到 111架。平均机龄为 6.13年，成新率较高。

22上半年客运收入大幅下滑，货运收入大幅增加22H1客运收入 30.8亿元，同比-47%，客公里收益 0.51元，同比+27.5%。货运收入 3.3亿元，同比+187%，收入占比提升至 10%。

成本费用：疫情、汇率、油价导致单位成本和财务费用大幅上涨22H1营业成本 48.2亿元，同比下滑 16%。上半年航油价格创历史新高，航空煤油 1-6月均价同比提升约 75%，营业成本中航油成本同比-19%，占比 27%，航油成本下降主要由于疫情期间航班停飞情况较多。单位成本方面， 22H1单位成本 0.48元，同比+60%，其中单位航油成本 0.13元，同比+52%，单位非航油成本 0.35元，同比+60%。 22H1销售费用率、管理费用率分别同比+0.86pct、+2.6pct。 22H1财务费用大幅增长，主要由于人民币贬值导致 22H1汇兑损失 6.3亿元，去年同期为汇兑收益 3.7亿元。

资产负债：资产负债率有所上升，定增落地有望缓解现金流压力截至 22H1，公司资产负债率 80.6%，与年初相比提升 3.6pct。 22H1流动比率、速动比率分别为 0.19、 0.18，账面货币资金 12.24亿元。 8月 10日，公司公告定增落地，实际募集资金 32.9亿元，有望极大缓解公司现金流压力。

6月起经营数据有所回暖，静待行业复苏供需反转根据航班管家数据， 6月起公司周度航班量持续回暖， 8月第三周公司航班执飞量已恢复至 2019年近 80%。公司布局全服务与低成本两大赛道，待行业复苏，需求将迎来大幅改善，公司有望展现强业绩弹性。

投资建议：考虑到 2022年疫情带来的负面影响，我们略下调 22年的盈利预测，随着出行需求复苏带来的供需格局变化体现，我们预计 23、 24年将逐步释放业绩弹性，维持此前对于 23、 24年的盈利预测。我们预计 22-24年公司归母净利润分别为-33、

11、 21亿元，定增价格 13.32元/股，具备一定安全边界。维持“增持”评级。

风险提示：疫情、油价、汇率、突发事件等。