青岛啤酒公司信息更新报告：业绩超预期，三季度有望加速

收入符合预期，业绩略超预期2022H1公司营收 192.73亿元，同比+5.37%；扣非前后归母净利润 28.52、 25.90亿元，同比+18.07%、 +20.03%。 2022Q2单季营收 100.65亿元，同比+7.49%；

扣非前后归母净利润 17.26、 15.69亿元，同比+23.85%、 +25.72%。 我们维持2022-2024年归母净利润 33.77、 42.33、 49.48亿元预测， 对应 2022-2024年 EPS预测 2.48、 3.

10、 3.63元， 当前股价对应 43.6、 34.8、 29.8倍 PE， 高端化趋势明显，维持“增持”评级。

高端化持续推进，吨价明显提升

（1） 2022H1销量 472万吨，销量同比-1.03%，吨价同比+6.5%。其中主品牌销量 260万吨，同比+2.85%；副品牌实现销量 212万吨，同比-5.40%。中高档以上产品销量 166万吨，同比+6.6%，吨价同比+6.5%。

（2） 2022Q2单季销量 259.1万吨，销量同比+0.5%，吨价同比+7.0%，高端化和结构升级趋势持续。

（3）山东、华南、华北、华东、东南市场营收分别同比+6.00%、 -0.62%、 +12.58%、 -8.48%、-1.21%，山东、华北核心基地市场呈现较快增长。

成本虽有压力但可控，销售费用缩减、盈利能力提升2022H1净利率同比升 1.49pct ，其中毛利率同比降 6.3pct（其中运输费用并入营业成本影响 5.73pct），成本压力可控，销售费用率、管理费用率分别同比降7.26pct、 降 0.19pct，毛销差同比升 0.96pct。 2022Q2单季净利率同比升 2.15pct，其中毛利率同比降 5.37pct， 2022Q2单季销售费用率、管理费用率分别同比降6.38pct、 0.47pct，毛销差同比升 1.01pct。

三季度业绩有望加速入夏以来全国天气普遍高温刺激啤酒需求提升，同时叠加 2021Q3公司销量低基数， 2022Q3公司销量同比有望保持双位数增长，业绩有望释放弹性。公司继续推进产品高端化和品牌年轻化，股权激励下公司整体积极性高，业绩确定性强。

风险提示： 餐饮堂食管控风险、雨水天气风险、宏观经济放缓风险

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