事项：近期中国建筑兴业公布上半年业绩，上半年实现营业收入 38.06亿港元，同比增长 40.8%；净利润 3.22亿港元，同比增长 42.5%；每股盈利 14.9港仙。
业绩大幅增长，经营质量持续提升。继 2021年公司实现 50.24%净利润增长之后，2022年上半年公司净利润同比增长 42.5%，延续高速增长态势。主营业务持续向好，是业绩高增的主要驱动力。2022年上半年公司主营业务收入贡献占比 84.2%，同比提升 5个百分点；主营业务毛利润贡献占比 75.2%，同比提升26.2个百分点。2021年以来公司逐步聚焦主营业务，有助于核心竞争力的进一步稳固，进而为长期持续成长奠定坚实基础。
中国港澳和内地中高端市场齐发力。分区域看，2022年上半年，公司港澳地区幕墙收入 19.4亿港元，同比增长 74.9%，主要得益于港澳市场景气度回升，以及公司在港澳区域突出的竞争优势。公司加速拓展内地中高端幕墙市场，专注优质业主和优质市场，上半年贡献营业收入 6.7亿港元，同比增长 65.4%。
港澳和内地幕墙业务是公司上半年业绩增长的主要来源。
在手订单充足，继续高速增长有保障。2022年上半年公司新签合约额 60.09亿港元，同比增长 32.1%，截止到 6月 30日，公司在手合约额 130亿港元，海外订单占比已经降至 5.7%，区域结构进一步优化。值得一提的是，二季度公司中标了澳门银河度假城及娱乐场第四期幕墙工程，合约金额 22.4亿港元，预计将成为全球单体金额最大的幕墙合同，彰显公司在高端幕墙突出的市场竞争力。
BIPV 业务获突破，战略创新，或创幕墙 BIPV 突破的新方向。上半年公司 BIPV 光伏餐厅进入运营阶段，每年可生产绿电 3.9万度。2022年 8月中标山东莱西青北高科园商业幕墙及 BIPV 项目，合约额约 1.0亿港元，光伏装机容量 414kW，首年可发绿电24万度，是公司 BIPV 从研发到实践的首次突破。公司坚持创新，努力做真正可以“住”的 BIPV，以建筑思维打磨 BIPV 产品，提升建筑美感，包括高度仿真纹理、多种透光度等，我们认为这“思维”有望成为幕墙 BIPV 的新方向。
投资建议。我们认为在 BIPV、装配式建筑、内地高端幕墙市场拓展加速、港澳市场景气度回升等推动下，公司“十四五”经营目标有望提前实现。我们预计公司 22-23年 EPS 分别为 0.19港元、0.25港元（原 22-23年 EPS 预计分别为 0.19、0.26港元），维持 22年 16倍市盈率，维持 22年目标价 3.04港元不变，维持“优于大市”评级。
风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。
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