事件：公司发布] 2022年半年度报告，2022年半年度实现营业收入 177.6亿元，同比增长 68.5%；归母净利润 46.4亿元，同比增长 73.3%；扣非后归母净利润38.5亿元，同比增长 81%；经调整 Non-IFRS 净利润 43亿元，同比增长 75.7%。
CRDMO/CTDMO模式持续强化，2022H2高增有望持续。22H1公司收入加速增长，22Q1、Q2收入分别环比增长 32.8%、9.5%，连续 17个季度实现环比增长（20Q1受疫情影响除外）。22H1公司主营业务尤其是化学板块增长强劲，得益于订单快速交付和经营管理效率持续提升，公司实现扣非后归母净利润、经调整 Non-IFRS 归母净利润分别同增 81%、75.7%，利润增速超收入增速。
22H1公司主营业务毛利率为 36.24%（-0.75pp），主要受银行套期保值合同汇率（美元对人民币）较去年同期大幅下降、疫情影响国内临床 CRO及 SMO业务、WuXi ATU 新启用上海临港基地利用率较低、WuXi DDSU 由于业务迭代升级等因素影响。依托 CRDMO/CTDMO 商业模式，我们认为公司 2022年持续高增确定性强，公司已将 2022年全年收入增长目标由 65~70%上调至 68~72%。
五大业务板块齐发力，长期成长动力强劲。2022H1公司持续强化 CRDMO（合同研究、开发与生产）和 CTDMO（合同测试、研发和生产）一体化业务模式，配合上海新冠疫情防控，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势，助力公司业绩持续高增。1）化学业务（WuXi Chemistry）：22H1实现营收 129.7亿元（+101.9%，剔除新冠商业化项目后+36.5%），其中小分子药物发现营收35亿元（+36.5%），工艺研发和生产营收 94.7亿元（+145.4%）、新增分子 473个；2）测试业务（WuXi Testing）：22H1实现营收 26.1亿元（+23.6%），其中实验室分析与测试收入 18.9亿元（+34.6%）、临床 CRO及 SMO收入 7.2亿元（+1.7%），SMO赋能 16个创新药获批上市；3）生物学业务（WuXi Biology）：
22H1实现收入 10.9亿元（+18.5%），新分子种类及生物药相关收入同比增长67%，新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块重要增长驱动力；4）细胞与基因治疗 CTDMO（WuXi ATU）：一体化 CTDMO服务平台助力管线持续扩张，22H1实现收入 6.2亿元（+35.7%），截至 22H1共有 51个临床前和 I期临床项目、9个 II 期临床项目、7个 III 期临床项目（4个项目处于上市申请阶段），新启用上海临港基地利用率较低，预计未来几个季度毛利率有望持续提升；5）国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：22H1实现收入 4.6亿元（-26.7%），新药研发项目研发难度提升、交付 IND 周期变长，对当期业绩有一定影响。公司累计完成 153个项目 IND 申报并获 129个项目临床试验批件；里程碑+销售分成模式助力公司逐步共赢新药成功收益。
盈利预测与评级。我们预计 2022-2024年 EPS 分别为 2.76元、3.24元和 4.27元，对应当前股价估值分别为 35倍、30倍和 23倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单增长不及预期；外延拓展不及预期；行业景气度不及预期风险。
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