万顺新材：铝箔下游需求旺盛，业绩预告超预期

公司发布22年半年度业绩预告。公司 2022年上半年预计实现归母净利润1.15~1.25亿元，同比增长531.54%-586.45%；预计扣非归母净利润1.10~1.20亿元，同比增长685.48%~756.95%。单季度来看，预计公司Q2实现净利润6094~7094万元，同比增长447.8%~537.7%。

电池铝箔产能释放+出口高景气带来利润增厚。公司22H1业绩超预期增长，铝加工业务为核心驱动：1）电池铝箔持续放量：公司21年底投产的7.2wt 高精度电池铝箔一期项目（4wt）在22H1持续放量，继进入宁德时代等头部客户供应链后，公司于6月初又通过比亚迪供应商现场审核，电池铝箔再次获头部企业认可，产销旺盛（22年1-5月安徽中基铝箔销量9890.56吨），利润随产能释放逐季攀升；2）出口业务延续高景气：公司8.3wt 食品级铝箔出口占比接近50%，22H1地缘冲突导致欧洲能源成本上涨，国内外铝价差阶段性扩大，叠加人民币汇率贬值，出口业务利润显著增厚。

高壁垒电池铝箔产能持续扩张，上游布局加速。公司当前电池铝箔产能4wt，二期3.2wt 预计明年年初投产；此外，公司发布定增预案拟新建10wt 动力及储能电池铝箔项目，项目全部建成后24年将形成25.5wt铝箔总产能；为满足铝箔扩产后铝板带需求，公司于21年启动“四川13wt 高精铝板带项目”，包含8wt 锂电池正极用坯料和5wt 双零铝箔坯料板卷产能，预计将于23年投产，建成后形成 24万吨铝板带产能，为电池铝箔提供高质量原材料供应保障，实现成本优势。公司电池铝箔在高景气周期下稳步扩张，产品力得到上下游高度肯定，成为业绩强劲增长第二曲线。我们预计公司22-24年净利润为2.59/3.59/4.35亿元，同比+690.5%/38.5%/21.1%，对应PE 为29.14X/21.04X/17.37X。继续维持“买入”评级。

风险提示原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、疫情反复等风险。

相关附件