比亚迪：规模优势推动盈利能力大幅改善下半年销量及利润持续加速释放

投资事件 7月 14日，公司发布公告，预计 2022年上半年实现归母净利润 28亿元-36亿元，同比增长 138.59%-206.76%。扣除非经常性损益后的净利润为 25亿元 -33亿元，同比增长578.11%-795.11%。其中，第二季度盈利约 19.92亿元-24.92亿元，同比增长约 113%至 166%。

我们的分析与判断

（一）规模优势推动降本增效显著，一体化产业链布局弱化今年以来原材料价格上涨对盈利能力冲击。上半年公司汽车销量638157辆，产能决定销量。下半年随着产能释放，下半年产销量预计在 90~120万辆。公司目前在手订单超 50万辆，产能扩张加速缩短交付周期，公司盈利能力有望近一步提升。在降本方面，公司通过参与产业链上游企业的定增，结盟四川路桥、盛新锂能；

通过入股合作方子公司，绑定道氏技术、杉杉股份。这些合作集中在去年下半年至今年上半年，对于原材料的稳定供应及价格的波动起到了关键作用。

（二）高价、爆款车型不断，品牌效应显现。汉家族上半年累计销售 96950辆，成功超越特斯拉 Model 3，夺得 20万+高端新能源轿车市场的销量冠军。受益全球电动化发展大浪潮，2022年 6月新能源车国内零售渗透率 27.4%，较 2021年 6月 14.6%的渗透率提升 12.8个百分点。2022年底预计渗透率可达 35%。

投资建议：预计公司 2022~2024年营业收入分别为 3526.58亿元、5120.24亿元、6818.62亿元，同比增速分别为 63.16%、45.19%、33.17%，归母净利润分别为 69.18亿元、113.34亿元、153.79亿元，对应 EPS 分别为 2.38元、3.89元、5.28元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险 3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；

4、原材料价格上涨的风险。

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