盾安环境：定增进程大幅加快，热管理有望形成一超一强_股票频道

事件：7月8日晚，公司就近期深交所关注函、向格力非公开定增事项、关联担保债务偿还等、临时股东大会事项发布多则公告。

点评：

关于公司公告： 1）明确和澄清了盾安环境为原有债务担保偿还的主体，偿还担保债务具有合理性，完成清偿后仍对盾安控股具有追偿权。格力作为大股东也将积极履行了对上市公司支持帮扶的责任和义务，并承诺于10 月31 日前兜底3.3 亿债务及资金成本利息； 2）格力财务公司对盾安环境授信额度10 亿元； 3）格力积极参与定向增发，该事项并将于7 月25 日股东大会表决，其中格力电器（29.48%）及盾安控股（9.71%）作为关联股东将会回避；

定增进程大幅加快，格力全力支持业务步入新阶段：若8.1 亿定增获得通过，叠加格力10 亿授信支持，将大幅解决公司业务和产能扩张亟需的资金需求，有效提升公司获取欧美重点大客户订单的能力。定增完成后，格力将合计持股38.78%，公司将正式迈入新股东全面控制的新阶段。

热管理有望形成一超一强格局：三花作为家用制冷阀件龙头企业之一，以电子膨胀阀为契机切入热管理赛道，不断突破产品和应用场景边界，我们认为未来家电、汽车、机器人、储能等更多领域对热管理的需求将持续扩张；盾安同样作为制冷阀件龙头，具有扎实的产品、研发、生产基础，具备向新能源车用阀件转型的能力，且公司在大口径阀上具备一定的技术路径优势，符合未来新冷媒系统应用趋势。公司有望紧跟三花开拓的步伐，伴随着热管理行业扩容，快速成长壮大，行业未来或将呈现一超一强的格局。

资产负债表及主业改善将持续兑现：担保负债问题的解决将有效改善公司资产负债状况，随之带来的利息支出减少，我们预计将对公司主业利润带来1 亿左右的主业利润改善空间；同时，公司为提高盈利能力加大产品结构调整，商用、高端阀件比例将持续上升，与三花主业净利率差距（盾安4~5%，三花10%+）有望持续减少，全年维度格力关联交易29 亿订单也将保证制冷主业稳健发展。

盈利预测和投资评级：我们看好盾安“制冷+热管理”的长期发展格局，暂不考虑一次性财务回滚影响，我们预计公司2022-2024 年收入104.9/117.0/130.7 亿元，同比增速为6.6/11.6/11.6%；归母净利润为5.5/6.9/8.4 亿元，同比增速为36.1/24.9/21.5% ，对应PE 为21.1/16.9/13.9x。维持“买入”评级。

风险因素：热管理业务推进不及预期、家用制冷订单转移、原材料价格上涨、海外市场推广不及预期、商用制冷项目不及预期等。