梅花生物:2022H1扣非后净利润预计同比增长155%~165%，低成本扩张与合成生物学未来值得关注

预计2022H1扣非后净利润24.8-25.8亿元，同比增长155%–165%。公司发布2022H1业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润25-26亿元，同比增长149%–159%；扣非后净利润24.8-25.8亿元，同比增长155%–165%。本期业绩增长主要原因：1）受原材料涨价影响，公司相应调整产品价格，主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品售价上涨，保证了经营业绩的稳步增长；2）公司子公司吉林梅花三期赖氨酸产能释放，赖氨酸规模进一步扩大，带动公司整体盈利能力进一步增强，利润增加。

目前市场仅关注到三个逻辑中的一个。目前我们推荐梅花生物的逻辑有三个，分别为1）公司盈利能力改善；2）公司坚持低成本扩张，三费率大幅下降；3）公司在合成生物学方面的发展值得期待。但目前市场仅关注到三个逻辑中的一个，即公司盈利能力的改善。

坚持低成本扩张，三费率大幅下降。1）公司在基础研发及应用研发上的持续投入，不断提升产品的技术指标及转化效率，降低生产成本。2）公司管理效率及运营指标持续提升，三费率大幅下降。2022年一季度公司三费率为5.47%，较2021年同期下滑0.9%，较2020年同期下滑9.52%。

合成生物学值得重点关注。公司是实现从基因组编辑到产品落地的全链条合成生物学公司，自主采用合成生物学技术重设计系列氨基酸菌种达十余年，大幅提升了谷氨酸、赖氨酸及苏氨酸等产品的生产转化率，改进了产品性能。同时公司还将合成生物学技术进一步覆盖至新的应用领域，2021年公司维生素VB2技改项目顺利投产，是发酵法生产的为数不多的维生素之一。未来公司还将进一步将覆盖到其他医药中间体、功能食品、功能糖等合成生物学应用新领域。

盈利预测与估值：受益产品价格上涨及赖氨酸新增产能释放，公司业绩大幅增长，我们上调对公司的盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为45.07（+31%）、50.19（+27%）、55.75（+20%）亿元，对应EPS分别为1.45元、1.62元、1.80元。参考可比公司估值，给予公司22年12倍PE，对应目标价17.45元（上期目标价15.51元，基于22年14倍PE，+12.54%），维持“优于大市”的投资评级。

风险提示：产品价格下跌，下游需求不及预期，在建产能进度不及预期。

相关附件