保利发展公司信息更新报告：市场整体恢复较弱，公司经营保持稳健

行业竞争格局改善，经营能力保持优秀保利发展发布5月销售情况简报。本轮供给侧改革结束后，行业竞争格局将显著改善，且地产托底政策持续出台，行业销售未来预计将逐渐修复。我们认为公司作为经营管理能力优秀的龙头央企，已经深耕核心城市群多年，在未来的行业竞争中具有较大优势。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年保利发展归母净利润分别为264.8、281.4、324.7亿元，EPS 分别为2.21、2.35、2.71元，当前股价对应P/E估值分别为6.7、6.3、5.5倍，维持“买入”评级。

5月销售环比略有改善，同比恢复依旧偏弱2022年5月，公司实现签约面积243.55万平方米，同比减少37.42%;实现签约金额380.03亿元，同比减少36.04%。2022年1-5月，公司实现签约面积1015.62万平方米，同比减少29.39%;实现签约金额1592.18亿元，同比减少32.22%。相较4月，公司5月单月销售环比略有改善，但同比降幅修复并不明显。行业整体恢复偏弱依旧是制约公司销售的核心原因。尽管各地房地产政策持续松绑，按揭贷款利率进一步调降，但从高频数据上看，市场销售恢复依旧偏弱，30 大中城市近四周成交降幅分别为-47%、-45%、-48%、-46%。保利发展尽管布局一二线重点城市群为主，但市场整体的疲软也使得公司销售较难有明显的改善。

市场恢复不及预期，公司拿地保持稳健投资端，公司5月新增佛山、南昌、厦门、福州四个项目，对应总规划容积率面积21.89万方，总土地成交价款 37.95亿元，权益地价28.17亿元。公司1-5月累计新增土地规划容积率面积281.40万方，对应土地总价439.23亿元，权益地价310.43亿元。公司1-5月拿地金额与销售金额之比为28%。我们认为市场恢复的缓慢降低了公司近期的拿地意愿，近三个月公司拿地强度维持在较低水平，拿地金额比销售金额分别为11%、20%、11%。

风险提示:行业恢复不及预期，政策放松不及预期，公司销售恢复不及预期。

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