推荐逻辑：
（1）空气炸锅需求旺盛，全球空气炸锅市场在2021年达到23.3亿美元，2016-2021年间CAGR达到18.9%。国内空气炸锅市场正在快速放量，未来行业有望进一步扩容。
（2）公司客户资源丰富，伴随着募投项目产能的逐步释放，公司总产能将接近2000万台，叠加新签约客户订单快速放量，公司经营规模有望快速增长。
（3）公司在空气炸锅上积累深厚，单品实力领先，产品结构持续优化，随着经营规模的扩大，公司盈利表现有望稳步向好。
空气炸锅代工龙头，营收规模快速增长。公司成立于2001年，主要经营空气炸锅、空气烤箱等加热类厨房小家电。在业务模式上以ODM/OEM 为主，也在逐步尝试孵化自主品牌。在疫情催化下小家电市场需求爆发，叠加公司新签约客户订单放量，公司营收规模快速增长。2018-2021年，公司营收CAGR达到38%，归母净利润CAGR达到38.5%。随着国内外新签约客户的订单进一步放量，公司营收规模有望稳健增长。在原材料成本压力逐步缓解，产品结构持续优化的推动下，预期公司盈利表现稳步向好。
厨房小电新兴产品，市场规模快速扩容。消费以及生活习惯的改变、健康理念的倡导逐步让部分小家电产品从软刚需产品变成了刚需产品，需求层次的转变推动小家电渗透率逐步提升。statista 数据显示，2015-2020年间全球小家电销售额持续增长，5年 CAGR达到6.2%。空气炸锅作为加热类厨房小电的一种，凭借其健康、易清洁、加热效率高等优势正在逐步成为厨房厂用电器，根据Euromonitor 数据显示，全球空气炸锅市场规模从2016年的9.8亿美元提升至2021年的23.3亿美元，CAGR达到18.9%。国内市场来看，根据AVC最新推总数据显示，2021年空气炸锅零售额和零售量分别达到43.8亿元和1504万台，市场规模仅次于发展多年的成熟品类电压力锅；2022年1-2月累计销售额达到12亿元，同比增长148.7%，国内市场规模快速扩容。
单品实力领先，生产效率持续优化。在产品方面，公司持续加码研发，产品结构优化助力产品单价提升，2018-2020年间，公司产品单价CAGR达到11.1%。
此外，公司各业务产品销量呈现逐年提升趋势。横向对比来看，在空气炸锅的产销量上，比依股份的规模处于行业领先位置。在客户方面，公司与飞利浦、纽威品牌等多个客户达成了稳定的合作关系。随着国内以空气炸锅、空气烤箱为主的加热类厨房小家电市场需求的增加，公司逐步与小熊电器、苏泊尔、利仁科技等国内知名品牌商达成合作，国内销量快速提升，国内业务有望成为公司新的增长点。
盈利预测与投资建议。随着公司自主品牌稳步孵化，行业红利下公司代工业务快速放量，预计公司2022-2024年未来三年业绩复合增速为31.5%。参考可比公司平均估值，考虑到公司外销占比较高，首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、核心产品替代风险、人民币汇率或大幅波动风险、产能释放不及预期风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
