中航高科三季报点评报告：新材料业务保持高增速，未来增长可期

事件:公司公布2020年第三季度报告。报告期内，公司实现营业收入23.37亿元，较上年同期增长9.18%，实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元，较上年同期增长18.46%。

公司整体业绩稳定增长，新材料业务快速发展。公司三季度总营收23.37亿元，同比增长9.18%；归母净利润4.01亿元，同比增长18.46%。其中，三季度公司航空复材整体经营状况良好，实现收入22.48亿元，同比增长26.75%，占公司总营收的96.19%；实现归母净利润4.19亿元，同比增长62.93%，业绩增长的原因主要系复合材料业务产品品种结构变化以及规模效应带动毛利率提升。三季度机床业务实现营收8607.74万元，同比增长31.64%，实现净利润-2622.00万元，同比去年减亏546.80万元，减亏主要原因系人员分流和财税政策影响使公司该板块人工成本降低。分季度来看，公司Q3单季度营收为5.68亿元，环比下跌43.09%；归母净利润为0.79亿元，环比下跌41.91%。Q3业绩较Q2大幅下滑的主要原因系公司在上半年已基本完成各项产品的生产和交付任务，下半年订单交付压力削弱。

“十四五”航空强国战略稳步推进，上游碳纤维复材受益。公司迎来快速发展。航空工业“十四五”阶段我国多款新机型将逐步量产。碳纤维复材作为航空航天领域的重要新型材料，随之快速发展，下游需求保持高增速。公司在碳纤维复材技术及产业规模方面均位处国内领先水平，经营业绩快速增长。公司把握行业发展机遇，各项扩产计划稳步推进，为公司业绩未来迎来更高增长点奠定了扎实基础。

盈利预测与投资建议：基于对公司经营现状及行业整体景气度的判断，我们预计公司2020-2022年营业收入分别为29.39/36.73/46.73亿元,EPS分别为0.36/0.46/0.60，P/E分别为70.31/55.08/41.88。维持“增持”评级。

风险因素：研发进度不如预期、军工市场需求波动、客户集中度高。