光迅科技季报点评报告：费用率控制较好，期待长期业绩表现

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2020年10月23日，公司披露了2020年第三季度报告。报告期内，公司前三季度共实现营业收入42.52亿元，较上年同期增长9.14%，归属于母公司股东的净利润为3.89亿元，较上年同期增长46.39%；公司Q3实现营收16.9亿元，同比增长19.5%，归属于母公司股东的净利润为1.8亿元，同比增长了47.5%。预计2020年1-12月归属上市公司股东的净利润4.65亿至6.08亿，同比变动30.00%至70.00%。

投资要点:

费用率控制较好，全年增长可期:公司前三季度生产成本控制良好，2020年公司前三季度毛利率为23.29%，同比上升3.45pct，第三季度单季毛利率为22.56%，同比上升1.98pct，整体处于历史较高水平。公司前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.73%、2.13%、-0.44%，整体费用开支均处于历史较低水平，费用控制能力提升明显。

数通+电信带动公司未来业绩持续增长：多场景应用驱动全球数据流量爆发，场需求放量带来收入提升。北美和国内数据中心市场需求回暖以及国内适度超前的5G建设节奏带动市场光模块需求量价齐升，拉动公司收入增长。同时公司产品结构向高端升级也带来公司未来利润的持续提升，电信领域5G网络速率的升级也将导致光器件产业主要需求由10Gb/s向25Gb/s或更高速率光模块切换，公司目前相继中标运营商集采项目，5G产品出货量创新高，25G前传产品中标多个运营商集采项目，100G、400G产品在海内外也已经获得较多订单。公司产品线的全面优势，一定程度上抵消了5G投资节奏变化的风险，并且定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升的红利得到释放，期待公司未来长期业绩表现。

盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年营收分别为61.10、69.85、81.24亿，对应PE分别为43.5、37.7、29.2，EPS分别为0.70、0.81、1.04，维持“增持”评级。

风险因素：行业竞争格局恶化，5G建设进度不达预期，中美贸易摩擦加剧。