科沃斯：2020Q3业绩超预期,自有品牌均实现高增长，盈利能力如期提升

2020Q3公司业绩超预期，自有品牌业务增长显著2020年前三季度，公司实现营收41.42亿元（+20.25%），归母净利润2.50亿元（+147.17%），扣非归母净利润1.64亿元（+88.84%），EPS为0.18元（+150.00%）。

2020Q3单季度，公司实现营收17.40亿元（+71.07%），归母净利润1.18亿元（+488.20%）。2020Q3公司业绩高速增长主要系科沃斯、添可自有品牌业务收入较快增长，同比分别+67.1%、+297.4%，自有品牌业务高增长拉动整体业绩提升。

考虑公司自主品牌业务推动业绩继续增长，上调2020-2022年净利润预测为4.88/7.03/10.15亿元（原值3.89/6.29/8.29亿元），对应2020-2022年EPS分别为0.87/1.25/1.80元，当前股价对应PE为57.8/40.1/27.8倍。考虑公司调整期后收入有望继续增长及净利率仍有提升空间，维持“买入”评级。

2020Q3公司毛利率净利率持续提升，盈利能力增强1）毛利率：公司2020Q3毛利率为41.53%，同比+4.30pct。主要系自有品牌毛利率同比+5.0pct至51.6%及高毛利全局规划类高端产品占比+24.09pct至82.10%。

2）净利率：公司战略调整后净利率继续提升。公司2020Q3净利率为6.07%，同比+3.13pct。随着公司规模效应显现，2020Q3销售费用率同比-2.6pct，未来净利率仍有提升空间。3）现金流：2020Q3经营性现金流净额为2.66亿元改善显著。

扫地机器人行业稳定增长，科沃斯、添可品牌双十一预售表现优秀1）行业稳增：根据奥维云网数据，2020年前三季度扫地机器人行业销量为308.27万台（+10.10%），其中科沃斯品牌销量109.88万台，市占率达35.77%。2）双十一预售表现亮眼：截至2020年10月22日，科沃斯扫地机天猫双十一预售额约1.77亿元，预售量约5.7万件，位居类目第一。公司自主品牌双十一预售实力强劲，2020Q4收入有望维持高速增长。3）新任代言人助力品牌营销：2020年10月，科沃斯官宣代言人张雨绮，助力品牌营销提升品牌形象，或将拉动销售增长。

风险提示：国外疫情需求的抑制；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等