宁德时代：业绩将持续好转，全球扩展是大趋势

业绩将持续好转，全球扩展是大趋势公司2020Q1-Q3实现营收315.22亿元，同比-4.06%，归母净利润33.57亿元，同比-3.10%，扣非归母净利润25.67亿元，同比-13.40%。其中2020Q3实现营收126.93亿元，同环比+0.80%/+29.54%，归母净利润14.20亿元，同环比+4.24%/+18.77%，扣非归母净利润11.91亿元，同环比+3.91%/+25.55%。Q3业绩同环比皆有改善，随着新能源车旺季来临以及未来三年行业向上趋势，我们预计公司盈利将持续好转。故上调此前预测，2020-2022年归母净利润预计为50.59(+0.97)/76.04(+9.57)/98.67(+8.67)亿元，EPS预计为2.17(+0.04)/3.26(+0.41)/4.24(+0.38)元，当前股价对应PE为110.62/73.60/56.72倍，维持“买入”评级。

Q3同环比有所改善，看好Q4业绩成长Q3国内新能源车销量为34.51万辆，同环比分别+40.98%/+34.19%。受益于终端复苏，公司Q3装机同环比有所改善。根据合格证数据，2020Q3公司国内装机达7.97GWh，同环比分别+2.36%/+43.18%。2020Q3公司国内市占率为47.74%，同环比-16.70pct/+0.63pct。虽然目前来看公司国内市占率同比下滑较多，但考虑到公司对特斯拉的供货将在Q4逐步放量，且10月排产预计达6.5GWh，公司Q4市占率或重回巅峰。我们预计特斯拉M32020年对宁德时代的装机贡献或达4GWh，公司全年在国内装机或达35GWh以上。

或凭借国产M3出海提升知名度，海外市场将逐步打开特斯拉近日称国产标续M3于10月出口欧洲，鉴于公司向特斯拉供应的磷酸铁锂电池具有高性价比与高安全性的双重特征，公司或凭借磷酸铁锂电池打开海外市场。2020年以来，公司新增VDL、TrailerDynamics等海外客户，同时与梅赛德斯奔驰、本田等加深合作，2020H1境外营收22.40亿，同环比+189.38%/+141.33%，预计下半年在海外市场将加速扩张，我们预计2020全年动力电池海外出货量在7GWh以上。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、电池市场竞争加剧。