中公教育：定增有助缓解怀柔项目资金压力，长期提升竞争力及稳定性

事件： 公司公告拟向不超过 35名特定投资者非公开发行股票，发行价 格不低于定价基准日（发行期首日）前 20个交易日股票交易均价的 80%。本次非公开发行预计募集资金总额不超过 60亿元（含本数），在 扣除发行费用后全部用于怀柔学习基地建设项目（ 42亿）及补充流动资 金（ 18亿）。 投资项目有助于提升公司长期竞争力。 怀柔学习基地建设项目投资总额 为 421,440万元，预计建设周期 3年，项目新建教学、办公、宿舍等建 筑，最高可同时容纳 2万名学员。通过该项目建设能够提升教学效果， 提升公司的服务品质和整体品牌形象， 进一步提升市场份额。 增发落地后将缓解公司新项目带来的资金压力。 截止 Q3期末，上市公 司归属于母公司所有者权益合计 32.99亿元，资产负债率达到 78.51%， 本次增发落地后将充分缓解新项目对公司带来的资金周转压力。 怀柔项目造成的财务影响：提升毛利率，增加折旧摊销费用。

由于怀柔 项目拟建设的学习基地均为自有房产，因此相较于租赁方式将产生折旧 摊销费用。但公司将在很大程度上提高对物业管理和经营活动的稳定 性，降低现金支出和营业成本，有利于提高公司毛利率。 本次增发对于每股收益摊薄影响较小。 按定增公告发布日收盘价计算， 60亿元增发对应 15,504万股，仅占公司当前总股本（ 616,740万股）的 2.5%，对于每股收益的摊薄影响较小， 值得注意的是本次非公开发行是 公司借壳上市以来的首次股权融资。

持续看好 20Q4及 2021年增速恢复。 Q3各省及国家公务员联考陆续开 展，报名及招录人数均较去年有较大提升。同时 2021年国家公务员考 试报名人数达到与去年同期相比增加 11万余人，平均竞争比也略高于 2020年，显示公务员职位在就业市场中的竞争力仍在进一步提升， 我们 同时看好后续包括教师招录、医疗卫生等赛道的增长潜力。 投资建议： 鉴于本次增发及募投项目均尚未有明确落地时点， 我们暂维 持前期股本及盈利预测，预计公司 2020/2021/2022年公司归母净利润分 别为 25.7/35.0/45.6亿元，对应 PE 分别为 93/68/52倍，看好职业培训大 赛道的长期成长空间及公司的高竞争力，维持公司“买入”评级。

风险提示： 疫情超预期，招录政策变化，教学事故等。