新易盛:产能加强，市场需求旺盛带来业绩高弹性

1.投资事件公司发布2020年第三季度报告。2020年1-9月公司实现营业收入14.37亿元，同比增长86.38%；实现归母净利润3.42亿元，同比增长157.06%；实现扣非归母净利润3.33亿元，同比增长164.47%。

2.分析判断业绩略超出预期，QQ33单季利润持续增长。2020Q1-Q3公司实现营业收入14.37亿元，同比增长86.38%。主要由于公司受益于数据中心市场的高速发展及5G网络建设的加速，公司中高速率产品出货量持续增长，产品和客户结构进一步优化所致。公司实现归母净利润3.42亿元，同比增长157.06%。实现扣非归母净利润3.33亿元，同比增长164.47%。报告期末公司经营现金流量净额为人民币-0.93亿元，同比减少1.85亿元，主要由于2020年前三季度营业收入大幅增长，公司考虑在手及预期定单和备货周期导致购买原材料较上年同期大幅增加。公司研发支出为0.65亿元，占营业收入比例为4.52%，比去年同期增加0.10亿元。公司2020Q3单季度实现营业收入6.01亿元，同比增长106.56%，实现归母净利润1.51亿元，同比增长187.91%，均再创单季新高。

毛利率和净利率均大幅提升，期间费用率下降明显。报告期公司毛利率为38.04%，同比提高5.34pct，主要公司中高速率产品批量出货。净利率为23.78%，同比提高6.54pct。2020Q1-Q3公司期间费用率为7.74%，同比降低3.35pct。其中，销售费用率同比降低0.68pct至1.50%，管理费用率为6.26%，同比降低3.72pct，财务费用率为-0.03%，同比提高1.05pct，主要由于利息支出增加和人民币兑美元汇率上涨导致的汇兑收益减少。随着5G网络的加速建设及数据中心市场的高速发展，光模块需求预计持续增加，预计未来公司业绩将持续提升。

高速率光模块生产能力加强，55GG与数据中心建设带来旺盛光模块市场需求。公司通过募投项目加大高速率光模块产能，充分把握市场需求带来的业绩高弹性机遇。5G方面，2020年三大运营商预计资本开支约为3348亿元，同比增长14.9%，重回上升趋势基本确立。

2020年起5G无线网进入密集建设期，对于电信光模块需求陡升。公司与全球主流设备制造商建立了良好的合作关系，25G、50G、100G、200G等相关光模块产品出货量持续增长。数通方面，公司多款100G、400G光模块产品已通过全球主流互联网厂商的认证并实现批量出货，公司的客户结构进一步得到优化。

3.财务简析公司延续前期业绩大幅增长势头。2020Q1-Q3公司实现营业收入14.37亿元，同比增长86.38%；实现归母净利润3.42亿元，同比增长157.06%。2018Q2年以来公司单季度营收呈现稳步回升态势（2020Q1受疫情影响除外）。公司2020Q3单季度实现营业收入6.01亿元，同比增长106.56%，实现归母净利润1.51亿元，同比增长187.91%，均再创单季营收新高。2017年至今公司期间费用率水平逐渐上升，2019年公司期间费用率趋于稳定，2020Q1-Q3下降明显。2020Q1-Q3公司毛利率与净利率水平持续提升，毛利率为38.04%，净利率为23.78%。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.25/1.74/2.14元/股，对应动态市盈率分别为54.81/39.42/31.97倍，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：行业竞争持续加剧的风险；G5G建设进展不及预期的风险；数据中心市场发展不及预期的风险