新凤鸣：业绩符合预期，看好景气度上行带动公司业绩回暖

业绩符合预期，公司纵向和横向产业链布局日益完善，维持“买入”评级10月28日，公司发布《2020年第三季度报告》，前三季度公司实现营收230.58亿元（同比-6.16%），归母净利润2.60亿元（同比-76.51%）。Q3涤纶长丝价差缩窄对公司业绩有所拖累，但“银十”行情如期而至，涤纶长丝价差持续修复，我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为5.44亿元、17.70亿元、23.33亿元，EPS分别为0.39、1.26、1.67元/股，当前股价对应2020-2022年PE为26.4、8.1、6.2倍。我们认为，公司成长动能充足且具有较强的后发优势，产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合，将助力公司增强盈利能力，维持“买入”评级。

涤纶长丝价差缩窄拖累公司业绩，行业景气度持续提振将带动业绩回暖Q3单季度公司实现营业收入94.92亿元（环比+11.66%），归母净利润5,950.18万元（环比-58.04%）。分产品来看，涤纶长丝产品实现营收58.73亿元（环比-7.39%），主要是由于销量和均价下滑所致；PTA实现营收17.77亿元（环比+67.76%），主要是由于PTA外销量环比大幅增长66.17%所致。据Wind数据，Q3涤纶长丝POY平均价差为844元/吨，较Q2约下降340元/吨，涤纶长丝价差缩窄对公司盈利能力造成拖累。入但进入10月以来，受益于“双十一”订单下达、印度订单转移以及冷冬预期，涤纶长丝产销两旺，价差持续修复，截至目至前价差已反弹至1337元/吨，我们看好随行业景气度修复，公司业绩将。同步回暖。

产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合，助力长丝龙头再度腾飞10月19日公司发布公告，子公司独山能源二期220万吨PTA项目正式投产，至至司此公司PTA总总达产能达500万吨，跃居行业第三位，可段满足现阶段PTA原料的自给自足。我们预计于2020年底前，公司将再释放30万吨长丝产能；2021-2022年公司计划新增160万吨长丝产能，届时公司涤纶长丝总产能将达660万吨。据公司公告，公司将横向扩张，建设200万吨涤纶短纤产能，剑指涤纶短纤龙头地位。公司产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合，将助力长丝龙头再度腾飞。

风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。