事件:
10月27日,公司披露2020年三季报,前三季度实现营收315.22亿元,同比-4.06%;归母净利润33.57亿元,同比-3.10%,其中Q3营收126.93亿元,同比+0.80%;归母净利润14.20亿元,同比+4.24%。前三季度销售费用率4.13%,同比-0.56pct;管理费用率3.66%,同比-1.51pct;财务费用率-2.19%,同比-0.19pct。
投资要点:
Q3计提资产减值拖累利润,毛利率小幅下滑:随着国内疫情好转以及行业传统旺季的到来,公司Q3营业收入和归母净利润实现小幅增长。Q3实现营收126.93亿元,同比+0.80%;归母净利润14.20亿元,同比+4.24%。公司Q3计提资产减值损失4.79亿,主要为存货减值。计提减值一定程度上拖累了公司的利润。公司Q3毛利率为27.78%保持较为稳定水平,同比-0.15pct,环比-1.27pct。
国内动力电池装机量上升,Q3市占率下滑,Q4有望反弹:根据GGII数据,Q3国内动力电池装机量16.66Gwh,同比+35.45%,其中宁德时代装机量7.60GWh,同比-2.56%,市占率45.62%,环比-3.78pct。在动力电池装机量上升的背景下,公司市占率的下跌主要系特斯拉在华销售量的扩大,而特斯拉此前的主要供应商为LG。公司已于9月开始为特斯拉Model3供应磷酸铁锂电池,装机量9台,装机总电量495kWh,7月公司与本田汽车签署战略合作,为本田保障动力电池供应,未来公司将持续扩大供货范围,Q4市占率大概率提升。
定增197亿扩充资金,保障高速扩产以及上下游协同:公司于7月完成定增发行,共募集197亿元。根据公司募集说明书,其中125亿元用于新增电池产能,20亿用于新技术研发。此外,充盈的资金条件下,公司拟投入不超过190.67亿元用于投资境内外产业链,进一步加强了产业链的合作和协调效应,提升产业链效率。
盈利预测与投资建议:预计公司20-22年实现营收531.47/743.06/944.55亿元,归母净利润54.9/86.3/117.01亿元,同比增长20.4%/57.2%/35.6%,EPS分别为2.36/3.70/5.02元/股,基于公司在动力电池的全球龙头地位,维持买入评级。
风险因素:新能源汽车产业政策变化、新产能和新技术开发风险、毛利率下降和订单量不及预期风险。