宁德时代季报点评报告：降本增效毛利率稳定，Q4市占率迎来反弹

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10月27日，公司披露2020年三季报，前三季度实现营收315.22亿元，同比-4.06%；归母净利润33.57亿元，同比-3.10%，其中Q3营收126.93亿元，同比+0.80%；归母净利润14.20亿元，同比+4.24%。前三季度销售费用率4.13%，同比-0.56pct；管理费用率3.66%，同比-1.51pct；财务费用率-2.19%，同比-0.19pct。

投资要点:

Q3计提资产减值拖累利润，毛利率小幅下滑：随着国内疫情好转以及行业传统旺季的到来，公司Q3营业收入和归母净利润实现小幅增长。Q3实现营收126.93亿元，同比+0.80%；归母净利润14.20亿元，同比+4.24%。公司Q3计提资产减值损失4.79亿，主要为存货减值。计提减值一定程度上拖累了公司的利润。公司Q3毛利率为27.78%保持较为稳定水平，同比-0.15pct，环比-1.27pct。

国内动力电池装机量上升，Q3市占率下滑,Q4有望反弹：根据GGII数据，Q3国内动力电池装机量16.66Gwh，同比+35.45%，其中宁德时代装机量7.60GWh,同比-2.56%，市占率45.62%，环比-3.78pct。在动力电池装机量上升的背景下，公司市占率的下跌主要系特斯拉在华销售量的扩大，而特斯拉此前的主要供应商为LG。公司已于9月开始为特斯拉Model3供应磷酸铁锂电池，装机量9台，装机总电量495kWh，7月公司与本田汽车签署战略合作，为本田保障动力电池供应，未来公司将持续扩大供货范围，Q4市占率大概率提升。

定增197亿扩充资金，保障高速扩产以及上下游协同：公司于7月完成定增发行，共募集197亿元。根据公司募集说明书，其中125亿元用于新增电池产能，20亿用于新技术研发。此外，充盈的资金条件下，公司拟投入不超过190.67亿元用于投资境内外产业链，进一步加强了产业链的合作和协调效应，提升产业链效率。

盈利预测与投资建议：预计公司20-22年实现营收531.47/743.06/944.55亿元，归母净利润54.9/86.3/117.01亿元，同比增长20.4%/57.2%/35.6%,EPS分别为2.36/3.70/5.02元/股，基于公司在动力电池的全球龙头地位，维持买入评级。

风险因素：新能源汽车产业政策变化、新产能和新技术开发风险、毛利率下降和订单量不及预期风险。