中际旭创：业绩持续增长，收购打造光通信航空母舰

三季报业绩超预期，光模块量价齐升得到验证并延续，维持“买入”评级公司公告2020年三季度业绩，前三季度实现营业收入52.05亿元，同比增长58.49%；归母净利润为6亿元，同比上升67.62%；扣非后实现归母净利润为5.20亿元，同比上升58.33%。受益于国内外数据中心客户资本开支的增长和数据中心建设推进，及国内5G网络建设投入，公司光模块销售收入较去年同期有所增长。在光模块量价齐升的背景下，公司市场份额有望明显提升，全年业绩有望再超预期，我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为8.04/11.12/14.87亿元，同比增长为56.5%/38.3%/33.7%，EPS为1.13/1.56/2.09元，当前股价对应PE分别为42.0/30.3/22.7倍，具有一定估值优势，维持“买入”评级。

收购储瀚科技，完善产业链，增强竞争实力公司自2020年5月起将储瀚科技纳入合并报表范围，也带来收入的增长。储翰科技拥有从TO封装、光组件到光模块的一体化制造能力，主要产品包括光器件和电信接入网产品。收购后公司进一步实现产业链垂直整合，形成从芯片封装、光器件组件到光模块的较为完整的产业链。光模块为充分竞争的市场，收购储瀚科技有助于公司增强竞争实力，打造光通信航空母舰。

保持数通龙头发力电信市场，光模块龙头业绩有望超预期流量爆发增长带来大型、超大型数据中心纷纷采购价格昂贵的100G、400G及以上光模块，数通侧，公司的客户主要是Google、Amazon、脸书、阿里巴巴等全球云计算中心头部企业，近年来云厂商纷纷增加资本开支，公司有望享受红利；电信侧，公司的主要客户为华为、中兴通讯这样的电信设备商巨头，公司拥有最全的400G产品线，在确保电信市场龙头优势的同时有望在电信市场挤入头部供应商序列，全球市场份额提升可期，经营业绩有望超预期。

风险提示：芯片自给程度不及预期；5G建设不及预期