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健盛集团跟踪点评:9月下旬订单逐渐恢复,员工持股计划落地共享成长红利

来源:浙商证券 作者:马莉 2020-10-27 00:00:00
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事件:公司公布三季报,2020年1-9月收入同比下滑12.3%至11.5亿元,归母净利同比下滑74%至5799万元;具体到Q3单季度,收入同比下滑12.9%至4.2亿元,净利润同比下滑96%至317万元。

三季度无缝订单调整仍然较多,但9月下旬产能利用率显著回升;毛利率下滑及费用相对刚性下Q3微利,但现金流维持较好。

分业务来看:三季度棉袜收入同比下滑6%至2.9亿元,无缝业务则由于客户集中度过高、产品偏高端,Q3仍有25%左右收入下降,收入绝对值1.3亿元,以上趋势基本与Q2表现一致;但值得注意的是,9月下旬开始可以见到订单的好转势头,袜子持续满产同时无缝内衣订单也实现满产(此前产能利用率仅80%),因此预计Q4收入及盈利表现将见到有效恢复势头。

从整体财务来看,Q1-Q3无缝订单承压带来了收入12%的下滑,毛利率较同期下降9.2pp至20.2%,叠加公司整体费用绝对值比去年同期增长9.6%(主要是借款增加以及汇率波动带来财务费用的同比增加),由此净利润水平同比仍下降7成至5799万,其中三季度利润在317万左右;同时,谨慎的存货控制策略让公司在前三季度仍然实现了2.2亿经营性现金流。

9月发布二期员工持股计划完成过户,与员工共享成长红利。本次将公司回购股份1486万股(占总股本3.57%)授予不超过140名员工(其中董监高11人),受让价格为公司回购股票价格,即4元/股,该计划9/18完成过户,存续期48个月,考核指标为2020/2021/2022年营业收入或净利润不可低于2017-2019年平均值的100%/130%/170%,展现公司对业务的长期发展信心,与核心员工共享成长红利。

盈利预测及估值:公司9月下旬订单呈现明显恢复,Q4有望满产运营,2021年若疫情有效控制可继续践行前期提出的三年产能扩张计划,预计公司2020/2021/2022年收入同比-10%/+28%/+17%至16.0/20.5/23.9亿元,归母净利同比-62%/+185%/+18%至1.04/2.95/3.48亿元,对应PE40/14/12X,仍然看好公司在袜业及无缝领域的优势和积极布产越南的战略,维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复影响大客户订单、原材料或汇率价格波动影响成本。





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