埃斯顿：行业需求向上，公司积极布局

公司动态事项公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现收入17.63亿元，同比增长82.23%；归母净利润0.85亿元，同比增长48.96%。

事项点评前三季度公司收入和利润大增前三季度公司收入和利润大增，一方面是由于工业机器人行业和运动控制行业复苏，另一方面是收购的焊接机器人公司cloos合并报表。单三季度来看，公司实现收入5.91亿元，同比增长106.41%；净利润0.24亿元。剔除CLOOS的合并因素，主要收入增长来源于工业机器人出货量高增长和伺服驱动销售回暖。公司前三季度毛利率36.90%；净利率5.50%；其中Q3毛利率37.02%，净利率4.73%。净利率有所降低，主要是研发费用维持高投入和并购产生的贷款利息影响净利率。

行业需求向上，公司积极布局从行业的下游需求来看，行业持续复苏向上。PMI、工业企业利润均在逐月环比改善，随着工业企业利润的恢复，企业资本开支恢复。而在疫情的冲击下，工业企业机器换人加速。9月份工业机器人产量23194台，同比增长51.4%；预计2020Q4工业机器人行业的产量和销量有望继续维持高增长。长期来看，在机器换人加速、国产占比提升等驱动下，工业机器人行业是成长行业，未来三年行业有望实现15%~20%的增速。公司作为国内工业机器人的龙头企业，遵循上下游一体化发展，通过自主研发和收购不断加强上下游的布局，CLOOS整合完成以后，也将完善焊接应用场景的布局。从行业应用来看，公司遵循通用+细分的战略，在光伏新能源、金属加工、消费电子等行业拓展较为顺利，带动了本体的销售。公司目前引入战投已经到了意见反馈阶段，一旦引入成功将与公司形成很好的协同效应。未来随着工业机器人行业向上以及公司整合逐步到位，公司有望步入利润释放期。

投资建议基于三季报，调整公司盈利预测。预测公司2020/2021/2022年销售收入为25.72、34.83、42.34亿元，归母净利润1.26、2.10、3.32亿元，EPS为0.15、0.25、0.40元，对应的PE为157.6、94.8、60.0倍。维持公司“谨慎增持”评级。

风险提示:行业需求下滑。