中南建设:盈利高速增长、财务状况持续改善

业绩总结：2020Q1-Q3公司实现营业收入458.6亿元，同比增长12.0%；实现归母净利润36.8亿元，同比增长62.7%；净利率8.9%，较2019年同期大幅增加3.2pp，毛利率18.3%，较2019年同期下降1.7pp。

销售快速提升，均价保持稳定。2020Q1-Q3公司销售金额达1431亿元，同比增长10.1%，销售面积达1074万方，同比增长4.5%，其中Q3公司销售金额达617亿元，销售面积达461万方，同比分别增长26.5%和21.5%；销售均价为13368元/平，与2019年基本持平。预计公司Q4将继续加大推货力度，销售额将继续稳健提升。

稳健获取土地，成本优势凸显。2020Q1-Q3公司总计斩获地块70宗，新增土储规划建面1033万方，新增项目平均楼面价为4800元/平，较2019年新增土储的楼面价5200元/平有显著下降，公司土地成本优势显著，为未来盈利增长打下坚实基础。

建筑业务营收增长放缓，新承接项目金额微升。2020Q1-Q3公司累计新承接项目合同总金额达209.8亿元，同比微增2.9%，单项目金额较大，3亿元以上项目占比达58%。2020Q1-Q3公司建筑业务营收达156.2亿元，同比微增2.2%，其中Q3建筑业务营收达59.4亿元，同比下滑19.3%。

负债端持续优化，公司经营稳健。截止2020年9月底，公司有息负债较2019年底增加102亿元，达807.8亿，仍然保持行业低位，其中短债占比32.1%，较2019年底下降2.2pp，负债结构健康；2020年9月底公司货币资金达299亿元，较2019年末大幅增加17.7%。报告期末公司现金短债比达1.15，较2019年末提高9.8%，公司偿债能力较强，业绩经营稳健。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.92元、2.23元、2.57元，公司财务状况持续改善，业绩高速增长，我们上调投资评级至“买入”，目标价为11.52元。

风险提示：回款表现低于预期、融资成本改善低于预期、调控政策趋严等。