天下秀2020年三季报点评：双十一催化下，全年有望持续高增

受益于新媒体营销赛道高景气，业绩持续高增公司前三季度实现营收 22.24亿，同增 62.37%，实现归母净利润 2.47亿，同增 37.85%，其中 20Q3实现营收 9.04亿，同增 57.34%，环比增加 15.34%，实现归母净利润 1.12亿，同比增加 34.71%，环比增加40.03%，公司业绩持续高增，主要受益于新媒体营销赛道的高速成长。

公司前三季度毛利率和净利率为 24.5%和 11.1%，其中 20Q3毛利率为23.18%，环比下降 7.8%，20Q3净利率为 12.33%，环比增长 21.24%。

前三季度公司期间费用率为 12.85%，其中 20Q3期间费用率为 8.16%，环比下降 23.17%。预计毛利率和净利率呈下降趋势，主要因公司加大品牌客户的服务。

重视品牌广告主和短视频投放，定增落地确保下一轮业务扩张公司未来将提升品牌客户收入占比，重心将从中小客户转至大客户，2019Q1中小客户毛利率 41%高于品牌客户的 25%和代理商的 26%。媒介资源采购方面，公司未来将在微博之外，加大抖音快手等短视频媒体平台的采购，其中短视频客户的采购金额占比从 2016年的 11.56%提升至 19Q1的 28.49%。

公司定增落地，具备新一轮业务扩张的弹药。9月 18日公司披露定增情况：公司向 20名投资者发行 1.27亿股，发行价 16.65元/股，扣除发行费用后共募集资金 20.72亿元。公司实际控制人新浪集团和李檬先生的控股比例由 41.84%变动至 38.89%，仍为公司实际控制人。

投资建议：双十一催化下，全年有望持续高增，维持“买入”评级短期看公司是新媒体代理公司，长期看公司核心价值是红人经济平台型公司，变现模式有望从广告拓展至电商 SAAS 等业务，公司业绩高成长确定性强，Q4是业绩集中确认期且有双十一催化。公司逻辑未发生变化，我们维持此前预测，预计公司 20-22年归母净利润 4.09/6.08/7.44亿，EPS 为 0.24/0.36/0.44元，对应 PE 为 70/47/38X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争格局恶化；公司毛利空间被压缩；红人资源流失；

经济下行，广告主整体预算收缩。