事件概述保利地产发布2020年三季度报,公司前三季度实现营收1174.8亿元,同比+5.1%,实现归母净利润132.0亿元,同比+2.9%。
业绩平稳增长,盈利水平微降2020Q1-3公司实现营业收入1174.8亿元,同比+5.1%,归母净利润132亿元,同比+2.9%,净利润增速低于营收增速主要系:1)毛利率同比下降1.91pct;2)报告期内公允价值变动净收益为-0.08亿元,去年同期为5.07亿元。公司净资产收益率及净利率分别为7.97%、15.60%,同比降低2.01pct和0.10pct,盈利能力略降。
销售回归增长,拿地趋于积极2020Q1-3公司实现销售金额3673.8亿元,同比+5.9%,疫情对经营业绩的冲击逐渐淡化,销售规模同比正增。公司积极把握节假日等窗口期,进行集中推货,取得良好市场效果。拿地方面,2020Q1-3新增计容建面1981.7万平方米,同比+33.2%,对应拿地金额1313.9亿元,同比+32.0%。拿地金额占当期销售金额的35.8%,相比上年同期+7.1pct,投资强度提升。
财务杠杆优化,融资优势突出截至报告期末,公司净负债率为70.87%,同比-11.40pct,杠杆水平保持行业低位。公司抓住市场利率窗口期融资,2020Q1-3累计发行63.1亿元公司债券、45亿元中期票据,5年期债券品种发行利率最低为3.00%,融资成本均为同期市场较低水平。
投资建议保利地产业绩稳健增长,优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。受疫情冲击影响,公司房地项目结转速度和利润水平不及预期,我们下调公司盈利预测,将公司20-22年预计营业收入由2956.8/3639.9/4300.5亿元下调为2876.2/3439.9/4000.5亿元,对应EPS由2.82/3.31/3.87下调为2.58/3.11/3.67元,对应PE分别为6.0/4.9/4.2倍,维持公司“增持”评级。
风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。