保利地产：业绩稳增，投资积极

事件概述保利地产发布2020年三季度报，公司前三季度实现营收1174.8亿元，同比+5.1%，实现归母净利润132.0亿元，同比+2.9%。

业绩平稳增长，盈利水平微降2020Q1-3公司实现营业收入1174.8亿元，同比+5.1%，归母净利润132亿元，同比+2.9%，净利润增速低于营收增速主要系：1）毛利率同比下降1.91pct；2）报告期内公允价值变动净收益为-0.08亿元，去年同期为5.07亿元。公司净资产收益率及净利率分别为7.97%、15.60%，同比降低2.01pct和0.10pct，盈利能力略降。

销售回归增长，拿地趋于积极2020Q1-3公司实现销售金额3673.8亿元，同比+5.9%，疫情对经营业绩的冲击逐渐淡化，销售规模同比正增。公司积极把握节假日等窗口期，进行集中推货，取得良好市场效果。拿地方面，2020Q1-3新增计容建面1981.7万平方米，同比+33.2%，对应拿地金额1313.9亿元，同比+32.0%。拿地金额占当期销售金额的35.8%，相比上年同期+7.1pct，投资强度提升。

财务杠杆优化，融资优势突出截至报告期末，公司净负债率为70.87%，同比-11.40pct，杠杆水平保持行业低位。公司抓住市场利率窗口期融资，2020Q1-3累计发行63.1亿元公司债券、45亿元中期票据，5年期债券品种发行利率最低为3.00%，融资成本均为同期市场较低水平。

投资建议保利地产业绩稳健增长，优质土储丰富，财务状况良好，融资优势明显。受疫情冲击影响，公司房地项目结转速度和利润水平不及预期，我们下调公司盈利预测，将公司20-22年预计营业收入由2956.8/3639.9/4300.5亿元下调为2876.2/3439.9/4000.5亿元，对应EPS由2.82/3.31/3.87下调为2.58/3.11/3.67元，对应PE分别为6.0/4.9/4.2倍，维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。