华测检测：疫情稳定业绩恢复，Q3扣非净利增长35%

2020Q3公司实现营业收入23.48亿元，同比增加6.6%；归母净利3.98亿元，同比增加10.5%；扣非归母净利3.27亿元，同比增加28.0%。

经营分析疫情稳定业绩恢复，Q3长单季度扣非净利增长35%。三季度公司实现营业收入10.10亿元，同比增加15.7%；归母净利2.06亿元，同比增加2.8%；扣非归母净利1.81亿元，同比增加34.5%。扣非归母净利润增幅远高于净利润增幅是因为去年同期公司出售子公司杭州瑞欧51%股权，实现投资收益5224万元。国内疫情趋于稳定全国经济复苏，公司四大板块业务运营快速恢复，前三季度营业收入、扣非归母净利在上半年基础上增幅扩大，实现稳健增长。

精细化管理持续推进，疫情影响不改公司稳健步伐。精细化管理的推进虽然在上半年受到疫情影响放缓，但是依然有较为可观的成果。公司费控管控取得成效，前三季度期间费用率在去年同期基础上下降1.8pct，毛利率、净利率相比去年同期小幅提升0.5pct、0.6pct。公司加强了现金流管控，前三季度经营性现金流净额3.76亿元，其中Q3单季度经营现金流2.96亿元，同比增长75.87%。公司应收账款回款情况向好，Q3应收账款周转天数91天，相比Q1、Q2应收账款周转天数126、101天继续好转。

精细化管理叠加战略投资、并购，成长空间大。公司作为民营检测龙头，发展后劲十足。公司积极进行精细化管理，并在合适时机战略投资与并购，以扩大业务规模、加速全球化布局。疫情虽影响公司短期业绩，但长期看将加速行业集中度提升。

投资建议我们预计2020-2022年公司营业收入为35/42/50亿元，同比增长10%/21%/19%；归母净利润为5.4/7.0/8.8亿元，同比增长14%/30%/25%。公司经营正在从疫情影响中恢复，维持“买入”评级。

风险提示公司声誉受不利事件影响；精细化管理不善；收购及拓展下游领域不及预期；疫情影响超预期；应收账款周转率下降；检测行业受到政策冲击；贸易增长不及预期。