申通快递：继续夯实，资本开支加大

事件：公司前三季度实现营业收入147.12亿元，同比减少6.03%，实现归母净利润0.05亿元，同比减少99.53%；第三季度公司实现营业收入54.53亿元，同比减少5.73%，实现归母净利润为-0.65亿元。

价格战拖累利润，盈利能力下滑。全年价格战白热化，公司成本管理处在优化阶段且规模优势弱于同行对手，公司利润大幅下滑。三季度公司扣非后归母净利润为-0.83亿元，去年同期为2.67亿元，下滑明显。其中三季度公司毛利率为0.68%，较去年同期下滑8.26pct，环比下滑3.24pct。

业务量增速低于行业，市占率同比下滑。三季度，公司单票价格为2.14元，同比下滑23.60%，价格降幅略低于同行。三季度公司业务量为24.34亿票，同比增长19.55%，低于行业增速18.33pct。三季度公司市占率为10.93%，较同期下滑1.68pct，市占率下滑。

继续推进成本建设，强化内功修炼。公司继续推进转运中心建设以及内部成本优化，三季度购建固定无形及其他长期资产支付的现金为20.09亿元，较二季度提升11.25亿元，大幅增长。

公司继续推进成本优化，强化内功修炼。

投资建议：快递行业价格战超预期发展，行业价格战短期难结束，下调公司盈利预测。预计2020-2021年公司EPS分别为0.10元、0.42元，对应PE为137x、34x，维持“增持”评级。

风险提示：成本优化不及预期，价格战超预期发展，快递行业增速低于预期