宝丰能源2020年三季度业绩点评：成本优势继续强化，新一轮成长开始启航

检修影响增量，Q3单季度业绩增速有所下滑公司 Q3由于设备检修，产品销量环比下降导致单季度业绩低于我们之前预期。Q3公司的主营产品聚乙烯、聚丙烯和焦炭的销量分别环比减少了 2.47万吨（环比-13.58%）、2.93万吨（环比-16.73%）、6.53万吨（环比-5.64%）。

二期项目全面投产，烯烃成本优势持续强化公司 6月底 220万吨/年甲醇项目投产后基本无需外购甲醇，公司成本优势继续加强。按目前外购甲醇和自产甲醇价差约 400元/吨测算，全年可以节约成本 8.8亿元左右。公司 240万吨/年的红四煤矿项目在 7月份取得采矿许可证，公司自产煤比例提升，公司综合成本优势进一步加强。

新一轮项目建设打开成长空间公司宁东基地的三期烯烃项目以及 300万吨煤焦化多联产项目开始建设，另外在内蒙成立子公司计划建设 400万吨煤制烯烃项目，公司进入新一轮产能扩张阶段。近期公司先后获得交通银行和工商银行共计 500亿元授信，保障公司新一轮多个项目同时建设所需的资金。

风险提示：

子公司成立业务进度不及预期；原材料价格上涨，产品价格大幅下跌。

投资建议：维持 “买入”评级。

我们看好公司进入了新一轮成长周期，预计 2020-2022年归母净利润52.9/57.2/61.5亿元，同比 39/8/8%，摊薄 EPS 为 0.72/0.78/0.84元，对应 PE 为 14.5/13.4/12.5，维持“买入” 评级。