宝信软件2020三季报点评：前三季度业绩保持快增，继续看好双主业发展

事件：公司发布2020前三季度报告，前三季度营业收入为57.04亿元，同比增长26.22%，归母净利润为9.68亿元，同比增长59.36%，增速处于此前业绩预告的中枢偏上位置，符合预期。单季度来看，公司Q3营业收入、归母净利润分别为22.90和3.09亿元，同比分别增长34.46%和44.05%。

点评：

前三季度业绩保持快增。公司2020前三季度实现营业收入57.04亿元，同比增长26.22%，实现归母净利润9.68亿元，同比增长59.36%，处于此前业绩预告的中枢偏上位置，符合预期。总体来看，公司前三季度业绩保持快速增长，主要原因系软件开发及工程服务收入增加，以及宝之云IDC四期项目上架机柜数量较上年同期增长。此外，公司于2020年首次执行新的会计准则，其中软件开发及工程服务业务中部分业务根据准则规定要求，收入确认由完工进度百分比法变更为在客户项目验收时点确认项目整体收入。

毛利率及净利率稳步提升，经营性现金流大幅增长。公司2020前三季度毛利率为32.91%，同比提升了3.02个百分点，净利率为17.45%，同比提升了3.34个百分点，盈利能力持续增强。期间费用方面，前三季度期间费用率为13.69%，同比下降了1.49个百分点，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.96%/2.95%/9.64%/-0.86%，同比分别下降0.74/0.35/0.25/0.15个百分点，费用管控能力有所提升。现金流方面，公司前三季度经营性现金流净额达到14.09亿元，同比大幅增长60.91%，主要系公司销售规模扩大、经营利润增加，同时加强运营资金管理，应付票据结算量增加所致。

继续看好公司IDC及软件开发双主业发展。IDC业务方面，公司计划推进宝之云五期建设，预计提供1.05万个6kW机柜，同时积极推进武汉、南京等地项目，其中武钢大数据三期项目预计合计提供1.8万个机柜，南京梅山基地预计提供7千个6kW机柜，随着上述项目的陆续交付，公司后续在手机柜有望超6万个，发展动力充足。软件开发业务方面，公司多年来深耕钢铁信息化业务，MES软件在国内钢铁行业的市场占有率超过50%，行业地位稳固，后续有望持续受益集团内部的信息化改造、整合需求，同时看好公司后续不断突破集团外部钢企的订单。

投资建议：维持推荐评级。预计公司2020-2021年每股收益分别为1.13和1.35元，对应PE为55.49和46.44倍。

风险提示：业务推进不及预期；钢企整合不及预期；行业竞争加剧等。