松霖科技：三季度继续改善，新品类新业务加速布局

公司发布三季报，前三季度实现营收 13.78亿元，同比增长 9.55%，实现归母净利润 1.92亿元，同比增长 15.65%。其中，第三季度实现营收5.42亿元，同比增长 16.51%，实现归母净利润 8175.88万元，同比增长 58.85%，略超预期。

点评：

营收净利继续改善，四季度有望较快增长：前三季度营收净利增速逐季改善，Q1/Q2/Q3分别实现收入 3.23/ 5.12/ 5.42亿元，同比分别增长-4.62%/ 13.01%/ 16.50%，Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润 3505.75/7546.96/ 8175.88万元，同比分别增长-27.37%/ 13.44%/ 58.85%。受宽松流动性和低利率推动，8月美国现房销售折 年数 600万套（+10.5%），创近 14年新高，有望带动四季度公司收入保持较快增长。

毛利率有所提高，费用率小幅增加：从毛利率看，公司 Q1/Q2/Q3毛利率分别为 35.15%/ 34.38%/ 37.40%，Q3毛利率较 Q2提升 3.02pct；

从费用端看，前三季度期间费用率同比增加 2.20pct 至 19.01%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.15/ +0.84/ +0.22/ +1.29pct至 4.10%/ 8.94%/ 6.55%/ -0.58%，财务费用增加主要系人民币升值。

高投入保持研发创新能力，新品类新业务加速布局：第三季度研发费用达 9016万元，同比增长 13%，研发费用再创新高，公司及时应对疫情催生的卫生健康需求推出杀菌消毒一体龙头等产品，产品创新带动公司连续两季度业绩逆势增长。10月公司与南华大学签约共同成立松霖设计艺术学院，有利于设计人才培养，推动创新设计产业化落地。

目前卫浴主业稳步增长，同时美容健康和家居等新品类加快布局，“松霖· 。

盈利预测：预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.67/ 0.71/ 0.74元，对应 PE分别为 26.71/ 25.18/ 24.37x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：海外疫情反复造成需求疲软，原材料成本及汇率波动。