业绩符合预期， 20Q3收入同比+16% 公司 2020年前三季度实现营收 23.48亿元，同比+6.59%；归母净利 润 3.98亿元，同比+10.54%， 符合预期。 单季度看， 20Q3实现营收 10.10亿元，同比+15.73%；归母净利润 2.06亿元，同比+2.83%，扣 非归母净利润 1.81亿元，同比+34.5%，疫情背景下仍然保持稳健增长。 精细化管理推进经营稳健向好，盈利能力连续 3年上行 从盈利能力看，公司 2020年前三季度毛利率/净利率/扣非净利率为 50.45%/17.25%/13.93%，同比-0.60/+0.53/2.31个 pct；销售/管理/研 发 / 财 务 费 用 率 为 18.62%/6.42%/9.41%/0.25% ， 同 比 变 动 0.51/-0.72/-0.52/-0.01个 pct，我们认为自 2018年以来公司业绩加速 释放，当前看净利率提升空间仍然不小，一方面随着经营改善公司亏 损业务比如医学/华安检测有望扭亏为盈逐步修复，另一方面公司食品/ 环保等实验室产能利用率仍有提升空间。
从资本开支来看， 公司购置 固定资产等支付的现金 3.89亿元，同比+19.69%，公司经过近两年的 产能消化，资本开支 20Q3开始加大投入； 从现金流情况看， 公司经 营性现金流净额 3.76亿元，同比+32.86%，在疫情背景下现金流大幅 向好主要系公司加强了现金流管控。 盈利预测与投资建议： 我们认为华测检测整体经营稳健向好， 18年以来推行的精细化管理夯 实了公司经营质量，长期维度看伴随国内产业转型升级和中国检测行 业的成长，华测检测凭借其先发优势奠定的龙头地位及公信力与管理 水平构建的核心竞争力有望成为中国的“SGS”，持续看好公司成长。
公司今年疫情影响下营收增长略有压力，不过仍保持了稳健增长，净 利润得益于精细化管理带来的净利率提升仍有较好表现，我们预计公 司 2020-22年归母净利润 5.76/7.40/9.19亿元，对应 PE 值 73/57/46倍，维持“买入”评级。
风险提示： 整体经济下行； 公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。
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