中科创达：业绩符合预期，看好智能汽车持续高景气

事件：公司发布2020年三季报，Q1-Q3公司实现收入17.87亿（同比+40%），归母净利润/扣非归母净利润2.92/2.67亿（+88%/+106%），符合市场预期（此前业绩预告1-3Q指引归母净利润2.8-3.1亿）。其中Q3单季度实现收入7.38亿（+37%），归母净利润1.18亿（+75%）。

20Q3三大主业增长良好，毛利率同环比提升。20Q3公司智能软件业务收入2.8亿（+23%），智能汽车业务收入1.9亿（+58%），物联网业务实现收入2.6亿（+107%），三主业整体均有向好趋势。Q3公司整体毛利率为37.25%，同比提升2.4pct，环比Q2提升3.1pct，盈利能力得以改善。我们判断公司毛利率有所提高主要由于智能物联网及智能软件业务毛利率有所提升，看好公司Q4盈利能力持续改善。20Q4国内Royalty预计持续放量，智能汽车业务高景气有望持续。

20H1由于疫情原因国内整体汽车销量较为不佳，9月底北京车展已经成功举行，中科创达在2018-2019年参与开发的车型有望逐步量产，带动公司Royalty收入持续放量。中科创达在智能座舱布局具备先发优势，在智能驾驶领域开始逐步拓展，伴随下游客户车型逐步量产，后续Royalty占比有望逐年提升。考虑当前智能座舱和自动驾驶软件在汽车行业渗透率快速提升，我们预计公司智能汽车业务将保持高景气度，2020-2023年复合增长率有望超过50%。

物联网业务进入高速增长期，有望提振公司增速。Q1-Q3公司智能物联网业务实现收入4.6亿，同比增长100%（2019年全年收入增速13%）。我们判断智能物联网业务收入快速提升主要由于下游以机器人为代表的物联网设备渗透率快速提升。我们认为当前智能制造产业高度景气，公司智能物联网业务有望进入快速发展期，有助于整体收入提速。

维持“买入”评级。考虑公司Q3业绩超中报时预期，上调2020-2022年盈利预测至4.21/5.67/8.10亿，对应EPS1.00/1.34/1.91元，给予2022年60x目标P/E，目标价114.87元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响客户需求缩减；行业竞争加剧等。