法拉电子：下游多重利好，薄膜电容龙头进入新一轮高增长期

新旧动力切换，2011年开始公司业绩增速放缓从 2002年上市以来，公司营收、净利润增速长期保持在 20%以上。2011年公司进入新旧动能切换期，业绩增长放缓到 10%以内。到 2020年上半年，新动能（新能源车、新能源）占总营收比例达 40%，旧动能（家电、照明）营收占比下降至 24%，初步完成新旧动能切换。

下游多重利好，打开新一轮高增长期1）新能源车：20H1多国推出新能源车利好政策以刺激经济复苏。欧洲新能源乘用车注册量上半年实现同比+62%的高增长。我国新能源车销量从 7月开始同比转正。长期看，新能源车增长确定性高，2020-2025年销量 CAGR预计可达 38%，对薄膜电容需求从 2020年的 9亿元左右增长至 2025年约38亿元，CAGR 达 33%。

2）新能源：中欧致力于推进以清洁能源为核心的能源变革。光伏、风电迎来黄金发展期。我们预计全球光伏装机量将从 2019年的 112GW 提高 2025年的 300GW。同时，根据 GWEC 预估，全球风电将从目前的 60GW/年的装机量上升到 70GW/年。综合而言，未来光伏、风电将带动薄膜电容需求增速保持在 10%以上，到 2025年市场空间达到 17亿元。

3）工控：国内制造业逐步回暖，其中 5G 基站、数据中心、充电桩等“新基建”表现亮眼。长期看，“新基建”的驱动力强劲，其中 5G 基站年建设均值将近 150万个，数据中心投资额、充电桩新建数量增速分别高达 11%和 38%。

成本优势明显，公司龙头地位有望再巩固公司机器设备 70%以上计提完折旧，成本优势明显，较竞争对手平均毛利率高出 20%左右。公司持续高研发投入，并与下游优质客户合作紧密。新能源车领域，公司与博世、大陆汽车、联合汽车电子等龙头合作，我们预计目前公司的市占率在 30%以上；新能源领域，公司是华为、阳光、固德威、维斯塔斯和金风科技等主要供应商，公司在全球光伏中的占比约 60%；工控领域，公司供货汇川等国内优秀厂商，未来市场渗透率有望进一步提升。

盈利预测及投资建议我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 18.4、21.1、24.4亿元，EPS 分别为 2.29、2.57、3.01元，当前股价对应的 PE 分别为 36、32和 28倍。考虑到公司进入新一轮高增长期，竞争优势明显，将评级上调至“强烈推荐”。

风险提示：原材料价格波动风险，海外市场业务波动，汇率波动