歌尔股份2020年三季报点评：Q3再超指引上限，全年业绩爆发增长

智能无线耳机、精密零组件及虚拟现实等产品高增长，Q3业绩靓丽。公司三季报显示，Q3单季营收同比增长 81.4%，归母净利润同比增长 167.9%，扣非归母净利润同比增长 86%。Q3业绩高增长主要原因为 1）营收高增长：TWS 耳机、精密零组件及虚拟现实等产品业务增长带动收入高增长。2）盈利能力改善受益 Airpods Pro 产线投产，良品率提升及自供零部件比例提升等因素作用下，公司利润率提升。公司 2020Q3净利率为 5.81%，环比提升 0.8pp，同比提升1.73pp。公司 2020Q3存货 122.6亿元，较年初增长 131.5%，环比增加 27亿元，预期为备货 Q4销售旺季，一定程度反映公司全年业绩指引。

TWS 耳机需求强劲，处于高度景气周期，公司有望持续受益。TWS 耳机目前渗透率仍处于较低阶段，有较大的提升空间，公司作为 TWS 耳机的主要供应商将充分受益 TWS 耳机的普及，伴随公司新增产能的逐渐投产及良品率的逐渐提升，公司业绩将进一步释放。公司 2020年 6月发行可转债募投的双耳真无线智能耳机项目，当前形象进度已完成 20%。

VR/AR 有望伴随大客户产品持续热销而保持高增长。Oculus Quest 2业已正式发售，索尼的 PSVR 套装也将于下周 10月 29日开售，在当前疫情蔓延宅家娱乐需求增加的情况下，认为 VR 需求将加速渗透且延续增长趋势，而公司作为主流品牌的核心供应商将持续受益带动盈利增长。

盈利预测与投资建议。上调公司 2020-2022年归母净利润 23.3/34.6/39.9亿元至 28.2/40.5/50.2亿元，对应 EPS 为 0.87/1.25/1.55元/股，上调至“买入”评级，给予公司 2021年 45倍 PE，目标价为 56元。

风险提示：TWS 耳机销量不及预期，VR/AR 等可穿戴设备需求不及预期；贸易摩擦致使行业需求下滑导致行业竞争加剧风险。