巨星科技：业绩超预期，长期持续增长确定性高

2020Q3收入同比+29.90%，归母净利润同比+63.30%公司发布2020年三季报，实现营收62.77亿元，同比增长27.35%；归母净利润10.95亿元，同比增长50.44%，超过预告区间上限，业绩超预期。单季度看，20Q3实现营收24.55亿元，同比增长29.90%；归母净利润4.63亿元，同比增长63.30%，主要系美国市场产品需求环比稳定上升，大型商超客户产品库存量继续降低，部分竞争对手由于疫情原因无法正常经营，行业内中小型公司陆续出现停工和清算的情况。在这一大的情况下，公司凭借行业龙头地位和稳定的供货能力，主营业务订单量环比继续增长，市场份额取得进一步提升。

费用管控良好，现金流大幅向好公司前三季度毛利率/净利率分别为34.31%/17.70%， 同比变动-0.51/2.70个pct，净利率提升主要得益于新增投资企业中策海潮带来的投资收益及费用管控良好所致。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.04%/5.67%/2.38%/0.70% ， 同比变动-1.82/-1.47/-0.32/+2.48个pct，财务费用大幅增加主要系汇兑损益变动所致。公司前三季度经营性现金流净额约3.92亿元，同比增长21.36%，环比2020年上半年的-4.84亿元大幅好转，呈现稳健向好的趋势。

投资建议：给予一年期合理估值27-33.75元公司属于产品型公司，所生产手工具供人们直接操作使用，下游应用广泛，其业务属性决定行业长期增长稳健，现金流良好。公司短期把握抓住竞争对手受制于疫情无法全面恢复生产经营的机遇，基于研发/渠道/品牌/国际化的优势市占率逆势提升，我们上调2020-22年归母净利润至12.70/14.51/16.49亿元（前值为11.81/13.49/15.25亿元），对应PE 19/17/15倍，参考可比公司给予一年期合理估值27-33.75元（对应21年PE 20x-25x），维持“买入”评级。

风险提示：汇率大幅波动；中美贸易摩擦风险；商誉减值风险。