捷捷微电：产能提升与产品升级共进，业绩高增

事件：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入6.91亿元，同比增长48.61%；归母净利润1.94亿元，同比增长42.85%。其中第三季度实现营业收入2.84亿元，同比增长58.74%；归母净利润为7695.81万元，同比增长53.10%。

疫情对公司业绩影响小，新增产能和产品线不断拓展，公司盈利能力持续增强。

点评：新增产能不断释放，公司业绩高增长晶闸管优势地位稳固。公司为晶闸管国内龙头企业，应用领域主要是工控和家电还有汽车电子。公司通过IPO募投项目、定增项目、自有资金等不断提升晶闸管产能，公司晶闸管收入占比持续在40%以上、毛利率稳定。

Mosfet逐步放量。公司自上市后既开始布局MOSFET、IGBT等新领域。公司mosfet业务虽然起步相对较晚，但发展迅速，其主要应用领域是工控和照明等。2019年为公司mosfet产品放量的元年，占全年收入的15%左右，2020年其产量、收入将进一步提升；且随着进口替代的推荐，预计将会获得较好的盈利。

产能提升，多项业务齐发近年来公司持续致力于产能提升+产品升级，一方面，提升原有的防护器件、晶闸管等传统主业的产能，巩固行业地位；另一方面，公司在中美贸易摩擦及中国半导体产业亟需国产替代进口和提升国产化率的机遇与挑战下，公司快速启动并实施定增项目布局MOSFET、IGBT及第三代半导体器件等广阔市场新领域。

在完成IPO、定增募资等项目后，近期公司再度拟通过发行可转债募集11.95亿元，用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。目前公司产品主要应用在大小家电、工控、通信、安防、照明、电动工具、电表、汽车电子等领域。本项目实施后将丰富公司功率半导体产品系列和产品结构，电力电子器件产品线将覆盖更广的领域，形成多领域、广覆盖的多样化优势。

盈利预测、估值与评级：公司业绩持续高增长，我们小幅提升公司盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为2.73亿、3.18亿和3.77亿；按照最新股本摊薄后的EPS分别为0.56元、0.65元和0.77元。我们持续看好公司，维持“增持”评级。

风险提示：产能释放不及预期风险，技术储备不足风险。