招商积余：业绩持续高增，拓展稳步推进

业绩高速成长，疫情影响可控2020年前三季度，公司预计实现归母净利润3.2亿元-3.4亿元，同比增长131.32%-145.78%，基本每股收益0.3018-0.3207元/股。公司业绩高增主要系本期新增并表主体招商物业，且招商物业和中航物业业务稳定发展，公司物业管理业务本期归母净利润较上年同期增加约2.5亿元–3.0亿元。公司资产管理业务受疫情影响下滑，本期归母净利润同比下降约0.8亿元–1.0亿元，目前经营正逐步恢复。在疫情影响下，公司仍实现了高速成长，各项业务稳步推进，彰显了公司强大的综合实力。

资源禀赋优势突出，规模拓展稳步推进截至2020H1，公司合计管理项目已达1315个，管理面积为1.72亿平米，较上年末+12.4%，市场规模稳步提升。

1-6月，公司新签合同金额11.3亿元，已超上年签约金额的50%，其中非住宅业务收入达9.38亿元，占比83.23%；新签约项目194个，管理面积净增加0.2亿平米，其中非住宅面积占比50.7%。2020年以来公司与日照高新发展、烟台财金发展、厦门国际邮轮母港集团等地方国资平台开展合资合作，背靠大股东承接项目，资源禀赋优势突出。同时随着下半年住宅项目交付量提升，公司总体管理规模有望再上新台阶。

投资建议重组后，招商积余跃升至行业第一梯队，依托母公司获取住宅资源，非住宅领域持续发力，市场化拓展能力强劲，专业服务独具特色，财务保持稳健，未来利润率水平有望持续修复。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22年EPS 分别为0.58/0.8/1.1元，对应PE 为45.5/33.0/24.1倍，维持公司“买入”评级。

风险提示人工成本上升过快，新签管理面积不及预期。