完美世界：q3业绩兑现，关注新游及出海动向

事件：完美世界发布前三季度业绩预告，公司2020Q1-Q3实现归母净利润17.8-18.2亿元，同比增长20.68%–23.39%。其中Q3实现归母净利润5.1-5.5亿，同比增长12.04%–20.82%。

点评：端游及手游持续发力，《新神魔大陆》业绩兑现。公司现有手游中《诛仙》、《完美世界》、《神雕侠侣2》及《新笑傲江湖》表现优秀，贡献稳定收入。此外，《CS:GO》、《诛仙》经典等端游产品也焕发新活力，实现业绩稳健增长。公司7月新发手游《新神魔大陆》表现突出，7-9月IOS 平均畅销排名分别为8.2、10.9、12.4，贡献大量新增收入。不仅验证了公司“品效合一”策略的成功，也展现出强大的“研发+发行”双重实力。

2020Q4-2021H1储备产品丰富，关注新游及出海动向。公司新游《梦幻新诛仙》预计2020Q4-2021Q1待发，目前预约人数已破450万，IP加持+高自由度未来可期。《战神遗迹》已于9月21日亮相华为开发者大会，“异源投屏”展现公司强大技术实力，未来将先于海外市场发行，国内市场已开放预约。《幻塔》TapTap 预约人数已超过30万，评分高达9.3，虚幻4引擎构筑的开放式玩法值得期待。此外公司仍有多款游戏在研。出海方面，《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》目前已在海外陆续公测，后续将带来新收入增量。

影视剧集持续确认，存货压力加速出清。2020Q1-Q3，公司陆续推出《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》、《天舞纪》、《霍元甲》等多部精品电视剧、网剧，赢得了良好的市场口碑。

投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润为24.50/29.13/33.39亿，同比增速63.05%/18.90%/14.60%，EPS 为1.26/1.50/1.72元。对应PE分别为25/21/18倍，目标价50.51元，给予“买入”评级

风险提示：游戏流水不及预期风险、剧集积压风险、政策变化风险。