迈瑞医疗：20Q3业绩符合预期，Q4常规品种有望快速恢复

事件：公司发布2020年三季报预告，预计20Q1-3实现收入148.5~160.9亿、归母净利润49.5~53.2亿、扣非归母净利润48.6~52.3亿，分别同比增长20~30%、35~45%、34~44%；同时，预计2020年实现收入198.7~215.2亿、归母净利润60.8~65.5亿，分别同比增长20~30%、30~40%。业绩符合市场预期。

点评：20Q3业绩符合预期，Q4常规品种有望快速恢复。以预告中位数估算，20Q1-Q3单季度收入同比增长21%、35%、25%，归母净利润同比增长31%、57%、40%。

业绩环比有所降速，原因在于国内疫情稳定，抗疫品种国内销售环比减少。利润端增速较高，原因在于产品结构升级带来毛利率提升、线下营销活动减少、专项低息贷款等。具体板块看，预计20H1、Q1-3生命信息与支持类收入同比增长62%、50+%（监护仪、呼吸机等疫情受益品种增速环比降速），IVD收入同比增长6%、10%（新冠抗体试剂出口+需求恢复），医学影像类收入同比增长7%、5%（便携彩超、移动DR等疫情受益品种增速环比降速+美国出口承压）。考虑20H1的常规招标大部分被延后，预计20Q4常规品种将快速恢复。

短期：疫情扩散，公司有望加速全球扩张。20H1公司外销比例从年初的42%大幅提升到47%。新冠疫情正在全球扩散，带来了监护仪、呼吸机、血球、CRP、移动DR、便携彩超等产品的短期需求放量，公司显著受益。更重要的是，公司有望借此加速全球扩张，持续受益。

远期：受益战略储备项目、医疗新基建、进口替代。疫情稳定后，我国已启动战略应急物资储备项目（含呼吸机、监护仪等）和新医疗新基建。公司的监护仪、呼吸机、麻醉机、血球、生化、化学发光、超声等主力产品均入选优秀国产医疗器械目录，有望受益。公司20H1研发投入10亿，同比+29%。公司正逐步实现技术突破，进口替代正当时，如监护仪（N系列）、超声（昆仑系列）、血液分析（太行系列）、化学发光、流水线等。

盈利预测、估值与评级：公司作为完成全球化布局的医疗器械龙头，高端化、平台化稳步推进，地位稳固，远期空间大。考虑公司20年销售费用可能大量节省，并且可能持续受益于疫情带来的国际化加速、医疗新基建，我们上调20-22年EPS预测为5.25/6.27/7.75元（原为5.02/6.05/7.46元），分别同比增长36%/19%/24%，对应20-22年PE为73/61/49倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品放量低于预期；IVD降价高于预期；并购整合不及预期。