旭升股份：深度合作特斯拉，业绩高速增长

公司发布2020年半年报，实现营业总收入6.64亿元，同比增长32.06%，归母净利润1.41亿元，同比增长65.97%。

事项点评受益下游客户需求放量，Q2业绩改善显著受益于下游客户需求放量，Q2公司业绩加速增长，实现营业总收入3.76亿元，同比增长49.57%，归母净利润8994.16万元，同比增长91.68%，增速较Q1的14.54%和34.11%显著提升。公司盈利能力有所改善，Q2毛利率为36.46%，同比上升3.66pct，环比上升2.77pct；期间费用率为7.55%，同比下降4.95pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降0.50pct、1.44pct、1.62pct。

深度合作特斯拉，分享Model3/Y国产化红利特斯拉是公司第一大客户，公司2013年起与特斯拉合作，为其配套传动系统、悬挂系统、电池系统零部件等，随着特斯拉产销量的不断提升以及公司为特斯拉配套产品种类的增加，公司销售规模随之不断扩大。上半年特斯拉产量和交付量分别达到18.49万辆和17.91万辆，同比增长12.74%和13.24%，其中上海工厂销量达到4.58万辆，公司对特斯拉销售额3.26亿元，同比增长25.14%。下半年特斯拉北美工厂已经复产、北美及上海工厂改造提升产能，明年国产ModelY车型投产等因素将继续推动公司对特斯拉销售收入的快速增长。

持续拓展新客户，非特斯拉客户营收快速增长在特斯拉以外，公司不断拓展新能源汽车领域的新客户，目前合作的客户已包括北极星、采埃孚、宝马、宁德时代、广汽、法雷奥-西门子等厂商，对单一客户的依赖性下降。上半年公司非特斯拉客户的营收占比持续提升，对采埃孚销售收入达到4869.83万元，同比增长186.38%，对北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等客户销量稳步增长。

投资建议预计公司2020年至2022年EPS为0.69元、0.90元、1.16元，对应的PE为61倍、47倍、37倍，首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。

风险提示下游客户汽车销售不及预期的风险、行业政策变化的风险、原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、毛利率下降的风险等。