维持“买入”评级。招商银行作为零售银行标杆，在经营绩效、客户基础、中间业务收入占比、资产质量等方面综合表现均较为突出。受行业性因素拖累，后续银行业或将进一步加大拨备计提与风险处置力度，全行业营收及盈利增速差或进一步拉大，但预计招商银行下半年业绩表现仍会显著好于同业。结合目前形势，我们下调公司2020-22年EPS预测为3.72/4.17/4.59元，对应PB分别为1.5/1.3/1.2倍。鉴于公司营收水平的稳定性，客群的进一步做优做大，以及优质的资产质量，将为股价提供有力支撑，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济超预期下行，疫情持续影响居民现金流。
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