广联达：造价业务云转型成效显著，施工业务加速增长

公司上半年业绩亮眼：根据公司公告，公司2020年上半年实现营业总收入16.09亿元，同比增长16.63%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长45.21%，公司上半年业绩实现高速增长，表现亮眼。报告期内，公司持续推进造价业务云化转型，云转型相关合同负债（以下简称“云合同负债”，对应2019年及以前报告期的“云预收”）余额增至12.56亿元，若将云合同负债的影响因素进行还原，则还原后的营业总收入为19.71亿元，同口径同比增长20.36%；还原后的归母净利润为4.56亿元，同口径同比增长41.67%。

公司造价业务云转型成效显著，新签云合同持续高增长：2020年上半年，公司数字造价业务实现收入11.52亿元，同比增长19.00%，其中云收入6.66亿元，占数字造价业务收入比例达57.84%。若将云合同负债余额还原，调整后数字造价收入为15.13亿元，同比同口径增长23.49%。上半年，公司数字造价业务已累计25个地区进入云转型。其中，2020年新增的4个地区上半年转型进展顺利，产品综合转化率超30%；2019年转型的10个地区的产品综合转化率达70%，续费率达88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。公司2020年上半年新签云合同10.28亿元，同比大幅增长63.42%。在疫情背景下，数字造价业务充分利用转云后的优势，通过“云授权”、“云开锁”等方式进行线上续费，上半年有超40%的续费来自线上续费。我们认为，云化的商业模式为公司上半年业绩的高速增长提供了强大助力，公司云转型成效显著。

公司施工业务二季度加速增长，未来发展潜力巨大：公司在2019年6月发布的广联达数字项目管理（BIM+智慧工地）平台基础上，开发出覆盖岗位级、项目级、企业级的多个数字化应用系统，为施工企业数字化转型提供一站式服务。2020年上半年，公司数字项目管理平台加速规模化进程，加快对工程项目的覆盖。截至今年上半年，数字施工项目级产品累计服务项目数突破3万个，劳务、物料、项目BI等重点模块应用率大幅提升；岗位级产品持续快速放量，入口效应逐步显现。公司施工业务上半年实现收入3.37亿元，同比增长16.10%，其中二季度同比增长约26%，二季度实现加速增长。公司施工业务发展趋势良好，考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，公司施工业务未来发展潜力巨大。

盈利预测与投资建议：我们维持对公司2020-2022年的盈利预测，股本摊薄后，EPS分别为0.32元、0.59元、0.79元，对应8月27日收盘价的PE分别约为225.2、121.5、89.9倍。公司造价业务云转型持续推进，按当前进度推断，公司造价业务云转型将在2021年基本完成。公司通过定增布局未来，把握建筑信息化未来发展方向，行业龙头地位将得到进一步加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。

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